บล.บัวหลวง:
Muangthai Capital (MTC TB / MTC.BK)
ย่อตัว เปิดจังหวะเข้าซื้อ
เราคาดว่า MTC จะรายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งในไตรมาส 1/69 และคุณภาพสินทรัพย์จะยังแข็งแกร่ง QoQ โดยมูลค่าหุ้นในปัจจุบันอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ดังนั้น เรามองว่าการปรับตัวลงของราคาหุ้นล่าสุดเป็นโอกาสในการเข้าซื้อหรือทยอยสะสม
มูลค่าหุ้นถูกเกิน มองข้ามไม่ได้
ราคาหุ้น MTC ปรับตัวลดลงถึง 20% นับตั้งแต่เกิดความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซีย ซึ่งปรับตัวแย่กว่า SET ที่ลดลงเพียง 3% PER ปี 2569 อยู่ที่เพียง 8.3 เท่า และเราคาดว่า EPS CAGR ในช่วงปี 2569–2571 จะอยู่ที่ 12% คิดเป็น PEG ratio ที่ 0.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มการเงินรายย่อยที่เราให้คำแนะนำที่ 1.4 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ PBV ปี 2569 อยู่ที่ 1.2 เท่า และเราคาด ROE ปี 2569 ที่ 16.2% คิดเป็น PBV/ROE ที่ 0.077 เท่า ซึ่งใกล้เคียงค่าเฉลี่ยของกลุ่มการเงินรายย่อยที่เราให้คำแนะนำ แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธนาคารที่เราให้คำแนะนำที่ 0.104 เท่า
เตรียมทำกำไรสูงสุดใหม่อีกครั้งในไตรมาส 1/69
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 ที่ 1.8 พันล้านบาท (รูปที่ 1) เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 1% QoQ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ 11% YoY และ 2% QoQ เราคาด NIM ในไตรมาส 1/69 ที่ 13.50% ทรงตัว YoY แต่ลดลง 21bps QoQ (อัตราผลตอบแทนสินเชื่อเฉลี่ยที่ลดลง)
เราคาดอัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 2.40% ทรงตัว YoY แต่ลดลงจาก 2.56% ในไตรมาส 4/68 สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของ MTC มีแนวโน้มลดลงเล็กน้อยจาก 2.52% ณ สิ้นปี 2568 เป็น 2.50% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2569 และ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้เสียมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 143.0% ณ สิ้นปี 2568 เป็น 144.5% ณ สิ้นเดือน มี.ค. ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับดี QoQ
คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ในปี 2569
คุณภาพสินทรัพย์ของ MTC น่าจะยังอยู่ภายใต้การควบคุมในไตรมาส 1/69 จาก 3 ปัจจัย ได้แก่ 1) สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนของ TISCO ลดลงจาก 5.00% ณ สิ้นปี 2568 เหลือ 4.73% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2569 2) MTC ยังคงคัดกรองสินเชื่อใหม่อย่างเข้มงวด และมุ่งเน้นสินเชื่อจำนำทะเบียน (ซึ่งมีความเสี่ยงต่ำกว่าสินเชื่อส่วนบุคคลหรือสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่) และ 3) นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่าการบริโภคภาคเอกชนจะเติบโต 2.4% YoY ในไตรมาส 1/69 (ซึ่งเท่ากับไตรมาส 1/68) สะท้อนว่าการบริโภคภายในประเทศยังอยู่ในระดับที่พอใช้
จากการศึกษาข้อมูลในอดีต พบว่าในช่วงสิ้นเดือน มี.ค. 2566 ถึงสิ้นปี 2568 (ช่วงที่ MTC เริ่มเข้มงวดการคัดกรองสินเชื่อตั้งแต่ต้นปี 2566) แนวโน้มสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของ MTC มีความสัมพันธ์กับการเติบโตของสินเชื่อ YoY สูงถึง 91%
