บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

BERLI JUCKER (BJC TB)

Softer 1Q26; await for SSS recovery

  • เราคาดว่ากำไรหลัก 1Q26 จะลดลง 13.6% y-y จากการใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่ที่ลดลง แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น

  • การโอนธุรกิจ MM Mega Market และการชำระธุรกรรมขายที่ดินกับกลุ่ม TCC ยังคงเป็นไปตามแผนในช่วงปลาย 2Q26

  • คงคำแนะนำ ซื้อ เมื่อราคาอ่อนตัว

คาดกำไรสุทธิหลัก 1Q26 จะลดลง 13.6% y-y

ประเมินกำไรสุทธิ BJC งวด 1Q26 ที่ 1,039 ลบ ลดลง 4.8% y-y และ 19.6% q-q แต่หากไม่รวมรายการพิเศษการซื้อธุรกิจแก้ว, impairment จากการปิดสาขา และ FX gain คาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 1,089 ลบ ลดลง 13.6% y-y และ 21.0% q-q จากยอดขายอ่อนตัว และ SG&A/Sales ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น y-y โดยภาพรวมยอดขายงวด 1Q26 ลดลง 0.9% y-y กดดันจาก SSS Big C ที่ลดลง 3.5% y-y, การปิดสาขา และธุรกิจ consumer แต่ชดเชยบางส่วนจากธุรกิจ packaging จากการซื้อธุรกิจแก้วใหม่ และฐานต่ำในธุรกิจกระป๋อง

การใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่ที่อ่อนตัวกดดันความสามารถในการทำกำไร

ขณะที่ในส่วน profitability ยัง mix คือ ได้ปัจจัยบวกจาก GPM ที่ปรับตัวดีขึ้นใน 1Q26 เป็น 20.7% จาก 20.4% ใน 1Q25 หนุนจาก GPM ธุรกิจค้าปลีกที่ขยายตัว จากผล product mix และธุรกิจรอง consumer, healthcare’s GPM ที่สูงขึ้น ช่วยชดเชย GPM ธุรกิจ packaging ที่อ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม คาดหักล้างจากสัดส่วน SG&A/Sales งวด 1Q26 ที่เพิ่มขึ้น จากค่าใช้จ่ายที่ยังขยายตัว และ operating leverage ที่ลดลง ด้าน operation อื่นๆ เราคาดส่วนแบ่งกำไรจะปรับเพิ่มขึ้น y-y และดอกเบี้ยจ่ายลดลง y-y

กำหนดการเข้าซื้อ MM และการขายที่ดินยังเป็นไปตามแผน

ภาพรวมกำไร 1Q26 คิดเป็น 25% ของประมาณการปี 2026 ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต เราจึงยังคงคาดกำไรทั้งปีทรงตัว y-y ขณะที่แนวโน้มระยะสั้น SSS Big C 1-26 Apr 26 ยังหดตัวราว 3-4% y-y เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q26 ยังทรงตัว y-y จาก SSS ที่ลดลง แต่ GPM ขยายตัวต่อเนื่อง โดยประเมินกำไรกลับมาฟื้นตัว y-y ในช่วง 2H26 หลังการปรับโครงสร้างและผลฐานต่ำ ขณะที่จากการ channel check timeline การซื้อกิจการ MM Mega Market และขายที่ดินให้กลุ่ม TCC คาดยัง on plan คือ ในช่วงปลาย 2Q26

คงคำแนะนำ ซื้อ เมื่อราคาอ่อนตัว

จากแนวโน้มกำไร 1Q26 อ่อนตัวกว่าคาดเดิมเล็กน้อย ประกอบกับ กำไรตลาดที่คาดอาจมี downside ราว 3-5% ประเมิน catalyst ระยะสั้นยังไม่เด่น แม้เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ แต่เน้นรอจังหวะลงทุนเมื่อ SSS ฟื้นตัวเป็นหลัก ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขาย 2026E P/E ที่ 13.3x ใกล้เคียงกลุ่มค้าปลีกที่ 14.3x

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน