บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB)
คาดกำไร 1Q26 โตจำกัดแต่แข็งแกร่ง
-
ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์หนุนธุรกิจขนส่งและคลังสินค้า ช่วยรักษาอัตรากำไรแม้มีแรงกดดันด้านต้นทุน
-
การเติบโตใน 1Q26 ยังอยู่ในระดับจำกัด แต่ธุรกิจหลักยังมีเสถียรภาพ และมีโอกาสปรับดีขึ้นใน 2Q26
-
Valuation น่าสนใจหลังราคาหุ้นปรับตัวลง โดยซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์หนุนบางธุรกิจ
สงครามในตะวันออกกลางที่เริ่มตั้งแต่ต้นเดือน มี.ค. ไม่ได้กระทบ SJWD ในทางลบอย่างที่เรากังวล ตรงกันข้าม กลับส่งผลบวกต่อธุรกิจขนส่งและคลังสินค้า โดยในช่วงเดือน มี.ค. ที่มีความกังวลว่าน้ำมันและวัตถุดิบในการผลิตสินค้าหลายอย่างอาจขาดแคลน ทำให้ลูกค้าเร่งขนส่งสินค้ามากกว่าปกติ ขณะเดียวกันต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงที่ปรับสูงขึ้น บริษัทมีการบริหารจัดการรวมถึงสามารถเจรจากับลูกค้า ทำให้ยังสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นได้ ในส่วนของธุรกิจคลังสินค้า อัตราการเช่าใช้พื้นที่เพิ่มมากขึ้นและเป็นระยะเวลานานขึ้นจากสินค้าบางส่วนที่ไม่สามารถส่งออกได้
คาดรายได้ 1Q26 เติบโตจำกัดแต่อัตรากำไรยังทรงตัวแข็งแกร่ง
เราคาดรายได้จากธุรกิจขนส่งซึ่งเป็นรายได้หลัก (50% ของรายได้รวม) ใน 1Q26 เพิ่มขึ้นราว 4.0% q-q ถือเป็นอัตราการเติบโตที่สูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในช่วง 8 ไตรมาสที่ผ่านมาที่ค่อนข้างทรงตัว และคาดว่าจะยังรักษาอัตรากำไรขั้นต้นได้ที่ 8.6% ใกล้เคียง 4Q25 ส่วนรายได้จากธุรกิจคลังสินค้า (6% ของรายได้รวม) เราคาดเพิ่มขึ้นราว 6% q-q และคาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อยจาก 4Q25
คาดกำไรปกติ 1Q26 ขยับเพิ่มขึ้น 1.5% q-q แต่ลดลง 28.2% y-y
อย่างไรก็ตาม รายได้ในธุรกิจอื่นมีแนวโน้มทรงตัวถึงลดลง q-q ตามฤดูกาล ทำให้รายได้รวมใน 1Q26 เพิ่มขึ้นเพียง 1.1% q-q และคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.8% ดีขึ้นเล็กน้อยจาก 4Q25 ที่ 13.4% ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะเท่ากับใน 4Q25 ซึ่งถือว่าดีขึ้นเพราะใน 4Q25 มีกำไรพิเศษ 23 ล้านบาทจากการขายคลังสินค้าเข้ากองรีท โดยรวมเราจึงคาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 257.7 ล้านบาท (+1.5% q-q, -28.2% y-y) กำไรที่คาดลดลง y-y มาจากค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่สูงขึ้นชั่วคราวใน 1Q26
แนวโน้ม 2Q26 คาดดีกว่าฤดูกาล ราคาหุ้นสะท้อนความเสี่ยงไปมากแล้ว
กำไรปกติที่เราคาดใน 1Q26 คิดเป็น 21% ของประมาณการทั้งปี ในขณะที่ 2Q26 ซึ่งปกติเป็น low season แต่ปีนี้อาจดีกว่าทุกปีเพราะยังมีความต้องการเช่าพื้นที่ในคลังสินค้า ธุรกิจรับฝากและบริหารรถยนต์คาดว่าจะได้อานิสงส์จากยอดจองรถในงาน Motor show ที่สูงมากใน 1Q26 ส่วนธุรกิจขนส่งคาดชะลอเล็กน้อยจากฐานสูงใน 1Q26 แต่ยังอยู่ในระดับสูง แนวโน้มใน 2H26 ขึ้นกับภาวะเศรษฐกิจโดยรวม หากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น กระทบกำลังซื้อและภาคการผลิต ย่อมต้องกระทบภาคโลจิสติกส์ ทำให้ประมาณการกำไรของเรามี downside อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น JWD ปรับลงมา 13% ตั้งแต่เริ่มต้นสงคราม แย่กว่ากลุ่ม (-5%) และ SET (-3%) ถือว่าสะท้อนข่าวลบไปพอสมควร ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่า Book value สิ้นปี 2025 อยู่เกือบ 40% จึงคงคำแนะนำซื้อ
