บล.บัวหลวง:
Home Product Center (HMPRO TB / HMPRO.BK)
กำไรไตรมาส 1/69 เป็นไปตามคาด ยังไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนที่ชัดเจน
ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาด
HMPRO รายงานกำไรหลักไตรมาส 1/69 ที่ 1,404 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 12% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด ผลประกอบการที่อ่อนแอเกิดจากการลดลงอย่างมากของยอดขายสาขาเดิม ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 2% YoY เนื่องจากการเปิดร้านค้าและคลังสินค้าใหม่ซึ่งส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น 6% YoY
ประเด็นสำคัญของผลประกอบการ
ยอดขายในไตรมาส 1/69 ลดลง 8% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากกำลังซื้อ/ความเต็มใจที่จะใช้จ่ายที่อ่อนแอ และการไม่มีการคืนภาษี “Easy e-Receipt” สำหรับการซื้อสินค้าในไตรมาส 1/68 ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมลดลงในทุกรูปแบบ: HomePro ลดลง 13%, Mega Home ลดลง 4% และการดำเนินงานในมาเลเซียลดลง 9%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 27.5% เพิ่มขึ้น 50bps YoY หนุนจากการเพิ่มขึ้น 40bps YoY ในกำไรขั้นต้นของสินค้า เนื่องจากสัดส่วนของเครื่องใช้ไฟฟ้าในส่วนผสมการขายลดลง และสัดส่วนของสินค้าแบรนด์ตนเองในสัดส่วนยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 22% จาก 20.4% ในไตรมาส 1/68 แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะกลบผลกระทบของอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขายที่ 19.8% เพิ่มขึ้นจาก 17.7% ในไตรมาส 1/68
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรในไตรมาส 2/69 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY และ QoQ หนุนจากผลดีในระยะสั้นจากการกักตุนสินค้าก่อนราคาสินค้าบางรายการ (เช่น สีและท่อพีวีซี) จะขึ้นราคา และยอดขายสินค้าทำความเย็นที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงคาดการณ์ว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโตขึ้นในไตรมาสนี้ การตรวจสอบข้อมูลจากช่องทางต่างๆ ชี้ให้เห็นว่ายอดขายสาขาเดิมตั้งแต่เดือน เม.ย. จนถึงปัจจุบันของ HomePro จะอยู่ที่ 2-3% และของ Mega Home อยู่ที่ 4-6% อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมสินค้าทำความเย็น ยอดขายสาขาเดิมตั้งแต่เดือน เม.ย. จนถึงปัจจุบันของ HomePro จะยังคงลดลง 2-3%
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรในไตรมาส 1/69 คิดเป็น 23% ของประมาณการปี 2569 ของเรา ซึ่งต่ำกว่าสัดส่วนปกติของไตรมาสแรกต่อกำไรทั้งปีเล็กน้อยที่ 25-26% ดังนั้น เราคาดกำไรหลักปี 2569 ของเราที่ 6.08 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) ซึ่งเรายังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ถือ ที่ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท ปัจจุบันยังไม่มีปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรที่ชัดเจน ดังนั้นเราจึงไม่เห็นโอกาสมากนักที่กำไรจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญก่อนไตรมาส 4/69 ในกลุ่มธุรกิจค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน เราชอบ GLOBAL และ DOHOME มากกว่า ซึ่งทั้งสองกลุ่มน่าจะมีการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่งกว่า หนุนจากความต้องการในกลุ่มผู้รับเหมาก่อสร้างสำหรับโครงการก่อสร้างภาครัฐและเอกชน
