บล.บัวหลวง:
SCG Packaging (SCGP TB /SCGP.BK)
ผลประกอบการไตรมาส 1/69 สูงกว่าคาด; แนวโน้มเติบโต YoY ต่อเนื่องในไตรมาส 2/69
สูงกว่าทุกคาดการณ์
SCGP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 ที่ 1,566 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% YoY และ 30% QoQ หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 72 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,494 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 63% YoY และ 73% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราและตลาดคาด 31% เนื่องจากกำไรจากธุรกิจรีไซเคิลมากกว่าคาดและกำไรพิเศษสูงกว่าคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรหลัก ได้แก่ 1) ผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจร (รวมถึง Fajar) (YoY และ QoQ), 2) กำไรที่สูงขึ้นของธุรกิจรีไซเคิล (QoQ), 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารที่ลดลง (QoQ), 4) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง (YoY และ QoQ) และ 5) อัตราภาษีจ่ายที่ลดลง (YoY และ QoQ) อย่างไรก็ตามกำไรที่ลดลงของธุรกิจเยื่อและกระดาษจำกัดขนาดของการขยายตัวของกำไรหลักบางส่วน
EBITDA margin ของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจรอยู่ที่ 19% เพิ่มขึ้นจาก 14% ในไตรมาส 1/68 และทรงตัว QoQ ในขณะที่ EBITDA margin ของธุรกิจเยื่อและกระดาษในไตรมาสนี้อยู่ที่ 5% ลดลงจาก 11% ในไตรมาส 1/68 และทรงตัว QoQ ทั้งนี้ EBITDA margin รวมอยู่ที่ 16% เพิ่มขึ้นจาก 13% ในไตรมาส 1/68 และ 15% ในไตรมาส 4/68 ผลการดำเนินงานของ Fajar ปรับตัวดีขึ้น YoY โดยมี EBITDA อยู่ที่ 1.66 แสนล้านรูเปียห์ ฟื้นตัว YoY และ QoQ (ราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง)
แนวโน้ม
เราคาดว่ากำไรหลักจะเติบโต YoY ในไตรมาส 2/69 หนุนจากกำไรที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (รวมถึง Fajar; อุปสงค์กระดาษบรรจุภัณฑ์และผลิตภัณฑ์ปลายน้ำที่แข็งแกร่งขึ้นทั่วประเทศไทยและอาเซียน และต้นทุน RCP ที่ลดลง) และธุรกิจเยื่อและกระดาษ (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและราคาเยื่อกระดาษเส้นใยสั้นที่สูงขึ้น) แต่กำไรหลักในไตรมาสที่ 2/69 มีแนวโน้มจะลดลง QoQ เนื่องจากปริมาณขายที่ลดลง (วันหยุดสงกรานต์ของประเทศไทยและการส่งออกที่ลดลงของลูกค้าบางรายเนื่องจากความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซีย) และต้นทุนพลังงาน (ถ่านหิน) ที่สูงขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ราคาขายผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ที่สูงขึ้นจะช่วยบรรเทาการปรับตัวลง QoQ ของกำไรหลัก
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 เพิ่มขึ้น 7% เป็น 5,458 ล้านบาท (เติบโต 34% YoY) เพื่อให้สะท้อนผลประกอบการไตรมาส 1/69 นอกจากนี้ เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากวิธีกระแสเงินสดคิดลด (DCF) ณ สิ้นปี 2569 ขึ้นเป็น 25 บาท (จาก 21 บาท)
คำแนะนำ
ผลประกอบการไตรมาส 1/69 ที่สูงกว่าคาด และคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักในปี 2569 ซึ่งหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นทั่วอาเซียน น่าจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นต่อ อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรในปี 2569 จากการเข้าซื้อกิจการ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่จะเปิดตัวในเร็วๆ นี้ เช่น โครงการ “คนละครึ่ง” รวมถึงการเปลี่ยนความต้องการจากบรรจุภัณฑ์พลาสติก (เนื่องจากราคาสูงขึ้น) ไปสู่บรรจุภัณฑ์กระดาษ
