บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Krung Thai Bank (KTB TB)
คง ROE ระดับเลขสองหลัก
คงคำแนะนำ ซื้อ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 36 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 36 บาท (อิง P/BV 1.1 เท่า, ROE 10.4%) จากเดิม 34 บาท หลังปรับประมาณการกำไรให้สะท้อนผลประกอบการ 1Q69 โดย KTB มีความพร้อมในการรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลและ ROE ให้อยู่ในระดับสูง ด้วยระดับการตั้งสำรอง NPL ที่สูงและพอร์ตสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ เราคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) จะลดลงเพื่อชดเชย NIM ที่ลดลงในปี 2569 นอกจากนี้ KTB จะบันทึกกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรม (mark-to-market) จากการลงทุนใน THAI ในช่วง 2-3Q69 หุ้นให้ผลตอบแทนเงินปันผลราว 7.5% (สมมติอัตราการจ่ายปันผล 75%) ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพสินทรัพย์และ NIM อาจอ่อนแอกว่าคาด
คาด NIM ทรงตัวในไตรมาส 2
จากการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 29 เม.ย. CFO ระบุว่าสินเชื่อภาครัฐยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการเติบโต เพื่อบริหารสภาพคล่องส่วนเกินและรักษาคุณภาพสินทรัพย์ ธนาคารตั้งเป้าขยายสินเชื่อรายย่อยและ SME เพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไรในช่วงที่เหลือของปี คาดว่า NIM ในไตรมาส 2 จะทรงตัว QoQ โดยได้รับประโยชน์จากหุ้นกู้ AT1 มูลค่า 1.8 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 1 ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจากการลดดอกเบี้ย ทั้งนี้ KTB ตั้งเป้าเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม 3–5% YoY โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง พร้อมทั้งร่วมมือกับพันธมิตรด้านประกัน บลจ. และบัตรเครดิต เพื่อเพิ่มสัดส่วนการใช้บริการของลูกค้า
Credit cost มีแนวโน้มลดลง เตรียมตั้ง JV AMC ในครึ่งปีหลัง
ธนาคารตั้งสำรองอย่างระมัดระวังที่ 115bps (75bps ปกติ + 40bps เพิ่มเติม) ใน 1Q69 โดยผู้บริหารคาดว่า credit cost จะอยู่ในกรอบเป้าหมาย 75–115bps ในปีนี้ จากพอร์ตสินเชื่อความเสี่ยงต่ำ เรามองว่าอัตราการกันสำรองต่อ NPL ที่ 205% เป็นกันชนที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ KTB ยังเดินหน้าบริหารคุณภาพงบดุลเชิงรุก และมีแนวโน้มจัดตั้งบริษัทร่วมทุน AMC ภายในปีนี้ เพื่อโอนสินเชื่อบางส่วนที่การติดตามหนี้ภายในไม่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนไปให้ JV AMC บริหารจัดการต่อ
ปรับประมาณการกำไรเพิ่มจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-70 ขึ้น 3-4% เพื่อสะท้อนรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่เติบโตดีกว่าคาด โดยคาดว่า KTB จะรับรู้รายได้เงินปันผลและกำไรจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนใน THAI (ราคาปัจจุบัน 6.0 บาท ถือ ราคาเป้าหมาย 6.80 บาท) ในช่วง 2-3Q69 ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปีนี้จะลดลง 5% YoY ก่อนฟื้นตัว 6% ในปีหน้า ในด้านผลตอบแทนผู้ถือหุ้น คาดว่า KTB จะยังคงอัตราการจ่ายปันผลสูงและ ROE ระดับเลขสองหลักต่อไป
