บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP
1Q69 คาดกำไร สูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
Key Point
1Q69 คาดกำไร 878 ลบ. +1.6%y-y โอนแนวราบและแนวสูงได้มากขึ้นจากการสะสม Backlog และคอนโดครบกำหนดโอนที่เร็วกว่าแผน แต่อุตสาหกรรมมีการแข่งขันที่สูงขึ้น ทำให้กำไรถูกชดเชยบางส่วนจาก GPM ที่ลดลง ส่วนภาพของยอดขายลดลง y-y และ q-q ส่วนหนึ่งมาจากภาพตลาดที่ชะลอตัวและอีกส่วนมาจากยอดขายเข้าไปมากในช่วงปลายปีทำให้สะสม Backlog แนวราบมาสูงขึ้น บริษัทจ่ายปันผล 0.52 บาท Yield 6.05%
1Q69 คาดกำไรสูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
1Q69 คาดกำไร 878 ลบ. +1.6%y-y จากรายได้โอนที่สูงขึ้น แต่ถูกชดเชยจาก GPM ที่ลดลง ภาวะการแข่งขันสูงขึ้นกดดันต่อราคาในสินค้าแนวราบ หากเทียบไตรมาสก่อนหน้า กำไร -32.1%q-q ตาม seasonal
โดยเราคาดรายได้โอนที่ 8.9 พันลบ. +20.0%y-y สูงขึ้นทั้งแนวราบและแนวสูง จากการสะสม Backlog แนวราบได้เพิ่มขึ้น และมีคอนโดครบกำหนดโอนได้เร็วกว่าแผน โดยมี 2 โครงการ Aspire Itsaraphap Station และ GOOD DAY Sukhumvit 93 ครบกำหนดเริ่มโอนเข้ามาในไตรมาสนี้ เทียบกับช่วงปีก่อนที่ยังไม่มีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามา ขณะภาวะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นกดดัน GPM-อสังหาฯ อยู่ระดับ 28.8% -272bps y-y มีส่วนแบ่งกำไร 126 ลบ. ลดลง y-y ยังเป็นการโอนต่อเนื่องจากโครงการเดิม
1Q69 ยอดขายลดลง y-y และ q-q
1Q69 มียอดขาย 11,215 ลบ. -7.4%y-y -20.4%q-q โดยส่วนหนึ่งมาจากภาพตลาดที่ชะลอตัว และอีกส่วนมาจากช่วงเวลาการเปิดโครงการที่แตกต่างกัน ทำให้ยอดขายแนวราบเข้าไปมากในช่วงปลายปีก่อน สะสม Backlog ได้สูงขึ้น ยอดขายใหม่เข้ามาลดลงในไตรมาสนี้ หากเทียบกับปีก่อนที่มีความต่อเนื่องมากกว่า มีเปิดตัว 3 โครงการ รวมมูลค่า 5,530 ลบ. ไฮไลท์เป็นโครงการ PLENO ฟิวเจอร์-รังสิต ขายแล้ว 26% อยู่ในระดับดี และคอนโด Life Ratchada-Rama9(JV) ขายแล้ว 28% ของมูลค่า (คิดเป็น 50% ของจำนวนยูนิต)
ปัจจัยสงครามมีผลกระทบทั้งเชิงบวกและลบ
ปัจจัยสงครามส่งผลต่อต้นทุนเพิ่มขึ้นในช่วง 1-4% เริ่มเข้ามาในช่วง Q2-Q4 โดยเราประเมินผลกระทบต่อกำไรสูงสุดไม่เกิน 550 ลบ. ในปีนี้ คิดเป็น down side ต่อราคาหุ้นสูงสุดไม่เกิน 1.2 บาท จากราคาพื้นฐาน ซึ่งเรายังไม่ได้รวมส่วนนี้เข้าไปในประมาณการ จากผลกระทบยังไม่ชัดเจนและอาจเบาบางกว่าจากการผลักราคาได้บ้างบางส่วนไปตามกลไกตลาด และยังมีปัจจัยบวกในมุมของดีมานด์จากภัยสงครามแม้มีกระแสเป็นการเช่าอาศัยในช่วงแรก แต่จะช่วยในการประกอบการตัดสินใจถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยในอนาคต ซึ่งประเทศไทยยังเป็นหนึ่งในจุดหมายปลายทาง
ราคาพื้นฐาน 9.80 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
รอรับปันผล 0.52 บาท XD 6 พ.ค. 69 Dividend yield 6.05% เราประเมินราคาพื้นฐานโดยอิง P/E ที่ 6.5 เท่า บวก ESG 2.8% ราคาพื้นฐาน 9.80 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
