บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI
1Q69 คาดกำไรสูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
Key Point
1Q69 คาดกำไรสุทธิ 842 ลบ. +3.5%y-y จากเริ่มโอนเซกเมนต์บ้านระดับราคาสูงโครงการ JV ทำให้มีส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นและควบคุม SG&A to sale ลดลง แต่หากเทียบไตรมาสก่อนหน้า กำไร -43.2%q-q ตาม seasonal โดยเราประเมินว่า 1Q69 เป็นจุดต่ำสุดของปี และจะฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องจากโครงการคอนโดที่ทยอยครบกำหนดโอนเข้ามาเพิ่มในปีนี้ ปัจจุบันราคาหุ้นให้ Dividend yield คาดการณ์ปี 69 ที่ 9.4% มองราคาอยู่ในโซนต่ำ
1Q69 คาดกำไรสูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q
คาดรายได้โอน 7.6 พันลบ. เป็นส่วนของบริษัท 5.6 พันลบ. ทรงตัว y-y มี GPM 27.0% -315bps y-y อุตสาหกรรมมีการแข่งขันสูงขึ้นกดดันราคา กอปรเป็น low season ในช่วงต้นปี ทำให้มีการใช้โปรโมชันเพิ่มขึ้นเพื่อรักษายอดโอน โดยเรามองว่าน่าจะเป็นการส่งเสริมชั่วคราวเนื่องจากจะเริ่มมีคอนโดครบกำหนดโอนเข้ามามากขึ้นภายในปี และควบคุม SG&A to sale ได้ลดลงกว่าปีก่อน
มียอดโอนส่วนของ JV ที่ 2.0 พันลบ. ทรงตัว y-y ในส่วนของคอนโดครบกำหนดโอนมีเข้ามา 2 โครงการ dcondo vivid rangsit และ Via61 โอนปลายไตรมาส และเริ่มโอนโครงการบ้านระดับราคาสูงที่เปิดตัวไปในช่วงก่อนหน้า ช่วยให้มีอัตรากำไรสูงกว่าปีก่อน ทำให้ส่วนแบ่งกำไรเติบโตได้ดีที่ 260 ลบ. +128.4%y-y โดยเราคาดกำไรปกติที่ 714 ลบ. สูงขึ้น y-y แต่ลดลง q-q และมีกำไรพิเศษจากการร่วมทุน 2 โครงการเข้ามาเสริม 120-130 ลบ. (สุทธิภาษี) คาดกำไรสุทธิ 842 ลบ. +3.5%y-y แต่ -43.2%q-q ตาม seasonal โดย 1Q69 เป็นจุดต่ำสุดของปี และจะฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องจากโครงการคอนโดที่ทยอยครบกำหนดโอนเข้ามาเพิ่มในปีนี้
เริ่มขยายโครงการไปจังหวัดท่องเที่ยว
1Q69 มียอดขาย 10,951 ลบ. -18.1%y-y +17.6%q-q ภาพยอดขายลดลง y-y มูลค่าโครงการเปิดตัวลดลงทั้งแนวราบและแนวสูงและมีดีมานด์ชะลอลง แต่การเริ่มขยายโครงการไปยังภูเก็ตในช่วง 1-2 ไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้ยอดขายแนวสูงดีขึ้นไปตามลำดับ โดยไฮไลท์ Q1 เป็นโครงการ RHEA BY SANSIRI (ภูเก็ต) Take-up rate 75%
ผลกระทบด้านสงครามมีทั้งปัจจัยบวกและลบ
ผลกระทบด้านต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น เราประเมินต้นทุนก่อสร้างทยอยสูงขึ้นในช่วง 1-4% ใน Q2-Q4 กระทบต่อกำไรสูงสุดไม่เกิน 442 ลบ. คิดเป็น Downside ต่อราคาหุ้นสูงสุดไม่เกิน 0.17 บาท จากราคาพื้นฐาน ซึ่งเรายังไม่ได้รวมส่วนนี้เข้าไปในประมาณการ จากผลกระทบยังไม่ชัดเจนและอาจเบากว่าจากการล็อกราคาและผลักราคาได้บ้างบางส่วนไปตามกลไกตลาด และยังมีปัจจัยบวกในมุมของดีมานด์จากภัยสงครามแม้มีกระแสเป็นการเช่าอาศัยในช่วงแรก แต่จะช่วยในการประกอบการตัดสินใจถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยในอนาคต ซึ่งประเทศไทยยังเป็นหนึ่งในจุดหมายปลายทาง
ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท อิง P/E 6.5 เท่า
หากอิงปันผลคาดการณ์ปี 69 ของเราที่ 0.13 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันให้ผลตอบแทนปันผลคาดการณ์สูงถึง 9.4% มองระดับราคาหุ้นอยู่ในโซนต่ำ ประเมินราคาหุ้นโดยใช้ P/E AVG5Y ที่ 6.5 เท่า ราคาพื้นฐาน 1.60 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
