บล.บัวหลวง:
PTT Global Chemical (PTTGC TB /PTTGC.BK)
กำไรไตรมาส 1/69 สูงกว่าคาด; คาดกำไรหลักเติบโตต่อเนื่อง
สูงกว่าคาด
PTTGC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 ที่ 3,232 ล้านบาท ฟื้นตัว YoY และ QoQ หากไม่รวมขาดทุนพิเศษสุทธิจำนวน 3,934 ล้านบาท (ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันและการด้อยค่า ซึ่งกลบกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน สต็อกสินค้า และการขายสินทรัพย์) กำไรหลักจะอยู่ที่ 6,338 ล้านบาท พลิกกลับ YoY และ QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราคาด 14% เนื่องจากอัตราภาษีจ่ายต่ำกว่าคาด (สูงกว่าที่ตลาดคาด 22%)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ผลการดำเนินงานหลักที่ปรับตัวดีขึ้นเนื่องจาก: 1) กำไรจากธุรกิจโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น (อัตราการใช้กำลังการกลั่นเพิ่มขึ้น [ไม่มีการปิดซ่อมบำรุงโรงงานตามแผน] และค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น) 2) กำไรจากธุรกิจอะโรเมติกส์ที่เพิ่มขึ้น (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรที่ดีขึ้น) 3) กำไรจากธุรกิจโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้น (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาที่เพิ่มขึ้น) 4) กำไรจากธุรกิจ Performance Chemicals (Allnex) ที่ปรับตัวดีขึ้น (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น) 5) ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้าที่ลดลง QoQ และ 6) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง YoY
อัตราการใช้กำลังการกลั่นในไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 103% ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้นจาก 55% ในไตรมาส 4/68 (เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผน) ค่าการกลั่น (market GRM) อยู่ที่ 16.7 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นจาก 3.4 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 1/68 และ 7.9 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลในไตรมาส 4/68
แนวโน้ม
PTTGC มีแนวโน้มจะรายงานผลการดำเนินงานหลักปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 2/69 บริษัทมีแนวโน้มรายงานผลการดำเนินงานจากธุรกิจส่วนใหญ่ปรับตัวดีขึ้น ได้แก่ ธุรกิจโรงกลั่น อะโรเมติกส์ โอเลฟินส์ และธุรกิจ Performance Chemicals
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรสุทธิ 3 เดือนแรกของปี 2569 คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 11,196 ล้านบาท (พลิกกลับ YoY) ซึ่งเรายังคงประมาณการดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง การวิเคราะห์สถานการณ์ของเราบ่งชี้ว่า หากส่วนต่างราคา HDPE เฉลี่ยในปี 2569 อยู่ที่ 380 เหรียญสหรัฐฯต่อตัน (เทียบกับประมาณการกรณี base-case ของเราที่ 350 เหรียญสหรัฐฯต่อตัน) จะส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของเราเพิ่มขึ้น 36% และราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 จะเพิ่มขึ้นเป็น 40 บาท
คำแนะนำ
คาดการณ์การฟื้นตัวของผลการดำเนินงานหลักในไตรมาส 2/69 น่าจะหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวขึ้นต่อไป นอกจากนี้ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่ปรับเพิ่มขึ้นจากสงครามยังสร้างอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเรา
