บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
G-ABLE (GABLE TB)
คาดกำไร 1Q26 ชะลอ q-q แต่โตแข็งแกร่ง y-y
-
คาดกำไร 1Q26 ลดลง q-q ตามฤดูกาลแต่โตแข็งแกร่ง y-y สอดคล้องกับการเติบโตของอุตสาหกรรมไอที
-
เราคงประมาณการกำไร โดยน้ำหนักของกำไรมักอยู่ใน 4Q ตามฤดูกาล
-
Valuation ถูก ซื้อขายที่ P/E เพียง 7.9x (-1 SD)
แรงหนุนเชิงบวกจากอุตสาหกรรม จากกระแสการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง
อุตสาหกรรมเทคโนโลยีในไทยยังคงเติบโตและไม่ถูกกระทบจากสงครามตะวันออกกลางเพราะอยู่ในช่วง Digital transformation cycle ทั้งนี้ Gartner คาดการณ์การใช้จ่ายด้านไอทีของไทยจะเติบโตเฉลี่ย 12% CAGR ในช่วงปี 2025-29 โดยเม็ดเงินส่วนใหญ่ราว 66% อยู่ในด้านโครงสร้างพื้นฐาน (Technology infrastructure) ซึ่งเป็นฐานรายได้หลักของ GABLE (70% ของรายได้รวม) การใช้จ่ายรองลงมาคือด้าน Business application ซึ่งคิดเป็นเม็ดเงินประมาณ 20% ของการใช้จ่ายด้านไอที ซึ่ง Gartner คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 11.7% CAGR (ปี 2025-29) ซึ่ง GABLE ยังมีรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ Business application 6% แต่มีโอกาสเติบโตสูงหลังรวมกิจการของ Round 2 เข้ามาตั้งแต่ 3Q24
คาดกำไร 1Q26 ลดลง q-q ตามฤดูกาลแต่โตแข็งแกร่ง y-y
แนวโน้มผลประกอบการ 1Q26 ของ GABLE ยังสดใสส่วนหนึ่งจากการทยอยรับรู้รายได้จาก Backlog ที่สูงเป็นประวัติการณ์เมื่อสิ้นปี 2025 ที่ 6.7 พันล้านบาท อีกส่วนหนึ่งจากทิศทางของอุตสาหกรรมที่เติบโต อย่างไรก็ตาม 1Q เป็น low season ที่สุดของปีและ 4Q เป็น high season โดยธรรมชาติของธุรกิจ เราจึงคาดรายได้ 1Q26 -23.0% q-q เป็น 1.4 พันล้านบาท กำไรปกติ 29.2 ล้านบาท -76.7% q-q อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับกำไรปกติที่ไม่รวมการปรับโครงสร้างภายในใน 1Q25 กำไร 1Q26 น่าจะเติบโตถึง 57.4% y-y
คงประมาณการ
กำไรที่เราคาดดังกล่าวคิดเป็น 9% ของประมาณการกำไรทั้งปี ถือเป็นปกติของธุรกิจ ทั้งนี้ ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา กำไร 4Q มักมีสัดส่วนราว 40-48% ของกำไรทั้งปี เราจึงคงประมาณการ
Valuation ถูกกว่ากลุ่ม เปิดโอกาสในการทยอยสะสม
ราคาหุ้นปรับลงมาหลังขึ้นเครื่องหมาย XD จนมี 2026E P/E เพียง 7.9x (-1 SD) และ 2026E P/BV 1.1x เป็นโอกาสเข้าทยอยสะสมอีกครั้ง เรายังคงราคาเป้าหมาย 4.20 บาท (Target P/E 9.0x) ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ และยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 10.5x
