บล.เอเซีย พลัส:
GPSC 1Q69 กำไรโต QoQ ดีกว่าคาดเล็กน้อย ก่อนจะลดลงใน 2Q69 (Buy)
Flash Points
-
GPSC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q69 เพิ่มขึ้น 14.8%qoq มาอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท ดีกว่าคาดเล็กน้อย หนุนหลักจากกำไรปกติที่ฟื้นตัว 12.1%qoq มาอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท จากผลประกอบการของกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ที่ปรับตัวดีขึ้นตามปริมาณขายไฟฟ้าที่ฟื้นตัวหลังผ่านช่วง low season มาแล้ว รวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง แม้ Ft จะลดลงมาอยู่ที่ 9.72 จากเดิม 15.72 สตางค์/หน่วย ส่วนราคาก๊าซฯยังทรงตัว QoQ ที่ระดับ 299 บาท/ล้านบีทียู อย่างไรก็ตามกลุ่มโรงไฟฟ้า IPP มีผลประกอบการลดลง จากโรงไฟฟ้าเก็กโค่วันหยุดเดินเครื่องในแผนงาน และนอกแผนงานรวม 88 วัน นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรจากกลุ่มบริษัทร่วมปรับตัวลดลง 37.5%qoq มาอยู่ที่ 390.6 ล้านบาท จากผลประกอบการของ CFXD ที่ลดลง และมีการรับรู้เงินชดเชยประกันภัยน้อยกว่างวดก่อนหน้า รวมถึง RPCL มีผลประกอบการลดลง จากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผน 40 วัน
-
สำหรับรายการพิเศษ สุทธิแล้วมีการบันทึกขาดทุนเพิ่มขึ้น 33.9%qoq มาอยู่ที่ 58.2 ล้านบาท จากค่าตัดจำหน่าย GLOW 284 ล้านบาท (เดิม 312) แม้มีกำไร Fx 226 ล้านบาท (เดิมขาดทุน 291.1) แต่ไม่มีกำไรพิเศษของ RPCL 515 ล้านบาท ดังงวดก่อนหน้า
Impact Insight
-
กำไรปกติงวด 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 29.9% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 โดยฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2569 ไว้ที่ 5.9 พันล้านบาท ลดลง 9.3%yoy กดดันจากต้นทุนก๊าซฯเฉลี่ยทั้งปีที่คาดปรับตัวสูงขึ้น YoY จากผลกระทบของสงคราม ขณะที่ค่า Ft เฉลี่ยยังมีแนวโน้มอยู่ในระดับต่ำ จากนโยบายแทรกแซงด้านพลังงานที่ยังคงอยู่ รวมถึงโรงไฟฟ้าเก็กโค่วันคาดมีการหยุดเดินเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพเพิ่มขึ้น YoY
-
ช่วงสั้นงวด 2Q69 คาดกำไรปกติลดลง QoQ จาก margin ที่ถูกกดดันจากผลของต้นทุนก๊าซฯที่เพิ่ม และ Ft ที่ลดลง แม้คาดปริมาณขายไฟฟ้าโดยรวมจะเพิ่มขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูร้อน และโรงไฟฟ้าเก็กโค่วันจะกลับมาเดินเครื่องมากขึ้น แต่คาดชดเชยไม่หมด
Execution
-
มูลค่าพื้นฐาน ปี 2569 อยู่ที่ 45 บาท/หุ้น แม้แนวโน้มผลประกอบการระยะสั้นในงวด 2Q69 มีโอกาสอ่อนตัวลง QoQ จากแรงกดดันของต้นทุนก๊าซฯที่เพิ่มขึ้น แต่เชื่อว่าราคาหุ้นปัจจุบันได้สะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวไปในระดับหนึ่งแล้ว จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยเน้นหาจังหวะทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัว รับการฟื้นตัวของกำไรรอบใหม่ใน 2H69
