บล.เอเซีย พลัส:
STECON กำไรเด่น แต่ราคาเต็มมูลค่า (Trading)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 371 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9%YoY มีแรงหนุนหลักจากกำไรพิเศษจากการรับคืนหนี้สูญโครงการ Clean Fuel Project ไม่ต่ำกว่า 200 ล้านบาท ขณะที่ส่วนแบ่งขาดทุนตามส่วนได้เสีย ยังอยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 4Q68 ที่ราว 50 ล้านบาท โดยหลักมาจากเงินลงทุนใน UTA (อู่ตะเภา) นอกจากนี้ รายได้อื่นมีแนวโน้มลดลงอย่างมีนัยสำคัญเทียบกับปีก่อนที่มีการรับรู้เงินปันผล GULF จำนวน 222 ล้านบาท ในงวด 1Q68 ขณะที่เงินปันผลจาก GULF ปีนี้จำนวน 736 บาท จะถูกรับรู้ในงวด 2Q69
-
รายได้ก่อสร้างคาดลดลง 29%QoQ อยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท จากการปิดงานโครงการใหญ่ใน 4Q68 เช่น โครงการหมอชิตคอมเพล็กซ์ ศูนย์ราชการ และโรงไฟฟ้าโซลาร์ 7 แห่ง ขณะที่โครงการใหม่ที่รับเข้ามาอย่าง โรงไฟฟ้าขยะ ยังอยู่ช่วงเริ่มต้น จึงชดเชยรายได้ที่หายไปได้ไม่หมด อย่างไรก็ดี คาดรายได้ก่อสร้างยังเติบโต 16%YoY และประเมิน อัตรากำไรขั้นต้น 7.2% ได้ตามเป้าหมายของบริษัท จากการควบคุมต้นทุนที่ดีและไม่มีปัญหาต้นทุนบานปลาย ขณะที่ SG&A ปรับเพิ่มขึ้น YoY จากค่าใช้จ่ายพนักงานเป็นหลัก
Impact Insight
-
การรับรู้รายได้ก่อสร้างมีแนวโน้มเร่งตัวในช่วงครึ่งหลังของปี โดย STECON ยังคงเป้ารายได้ทั้งปีไม่ต่ำกว่า 3.5 หมื่นล้านบาท หรือเติบโต 5–10% ซึ่งระดับรายได้ใน 1Q69 ถือว่ายังเป็นไปตามแผนที่วางไว้ ขณะเดียวกัน บริษัทพยายามบริหารต้นทุนก่อสร้างเพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบ โดยมีการล็อกต้นทุนเหล็กบางส่วนล่วงหน้า และยังสามารถเจรจาราคาคอนกรีตกับผู้ส่งมอบได้อย่างต่อเนื่อง
-
ฝ่ายวิจัยมองเห็นโอกาสเติบโตจากโปรเจกต์ภาครัฐและเอกชน โดยมีโครงการที่อยู่ในความสนใจของ STECON มูลค่ารวมกว่า 1.73 ล้านลบ. ทั้ง Motorway M5/M9/M81, รถไฟไทย-จีนเฟส 2, รถไฟทางคู่เฟส 2, ส่วนต่อขยายสนามบิน และงาน Data Center ทำให้เป้าหมายการรับงานใหม่ในปีนี้ที่บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 50,000 ลบ. มีความเป็นไปได้สูง แม้ในช่วง 4 เดือนแรกของปี STECON ยังไม่มีการประกาศแจ้งรับงานใหม่ก็ตาม
Execution
-
แม้แนวโน้มธุรกิจจะเป็นบวกและคาดกำไร 2Q69 จะเร่งตัวขึ้นจากเงินปันผลพิเศษ GULF ซึ่งช่วยหนุนโมเมนตัมราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ราคาหุ้นที่ปรับขึ้นแรงกว่า 124% ตั้งแต่ต้นปี ทำให้ปัจจุบันซื้อขายสูงกว่ามูลค่าพื้นฐานที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ที่ 13.50 บาท เล็กน้อย จึงแนะนำเพียง “เก็งกำไร” ตามจังหวะมากกว่าการลงทุนระยะยาว
