บล.เอเซีย พลัส:
THCOM ยังไม่มี catalyst ในระยะสั้น (Sell)
Flash Points
-
งวด THCOM มีกำไรสุทธิ 578 ล้านบาท (+396% QoQ, +393% YoY) เพราะงวดนี้มีรายการพิเศษ 693 ล้านบาท (ดอกเบี้ยรับจากคดีความที่อินเดีย 505 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 220 ล้านบาท และขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ 33 ล้านบาท)
-
หากไม่รวมรายการพิเศษ พบว่าผลการดำเนินงานปกติในงวด 1Q69 ขาดทุนอยู่ที่ 105 ล้านบาท แย่กว่าทั้งงวด 1Q68 และ 4Q68 ที่ขาดทุนปกติที่ 91 ล้านบาท และขาดทุนปกติ 86 ล้านบาท ตามลำดับ
-
ปัจจัยที่ฉุดการดำเนินงานปกติใน 1Q69 คือ ยอดขายตกต่ำลง (-52% QoQ, -9% YoY) จากอัตราการใช้งานดาวเทียมที่ลดลงเหลือ 62% จากเดิม 64% ใน 4Q68 หลังมีลูกค้าบางรายลดการใช้งาน และสัญญาการใช้งานของบางรายสิ้นสุดลง โดยไม่ต่อสัญญา ขณะที่ต้นทุนไม่ได้ลดลงมากเท่ากับรายได้ เพราะต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่
Impact Insight
-
แนวโน้มผลการดำเนินงานปกติของ THCOM น่าจะยังขาดทุนต่อไปอีกใน 2Q69 – 3Q69 หลัง กสทช. เลื่อนการประมูลโครงการเน็ตชายขอบ (USO) เฟส 3 ที่เป็นความหวังที่จะผลักดันรายได้ในปี 2569 ให้แก่ ทั้งนี้หาก กสทช. สามารถจัดประมูลและประกาศผลได้ภายใน 2H69 และ THCOM เป็นหนึ่งในผู้ชนะประมูล น่าจะสามารถเริ่มรับรู้รายได้ในช่วงต้นปี 2570 แทน จากเดิมที่บริษัทคาดหวังจะรู้ผลประมูลภายใน 1Q69 และเริ่มรับรู้รายได้ใน 4Q69
Execution
-
จากการดำเนินงาน 1Q69 ที่ออกมาขาดทุนปกติถึง 105 ล้านบาท แย่กว่าคาดการณ์ขาดทุนปกติทั้งปีของเราที่ 83 ล้านบาท อีกทั้งความล่าช้าของโครงการ USO เฟส 3 ทำให้เราต้องปรับลดประมาณการผลการดำเนินงานปี 2569 ของ THCOM ลงจากเดิม เป็นขาดทุนปกติ 430 ล้านบาท (เลื่อนการรับรู้รายได้จาก “USO เฟส 3” จากเดิม 4Q69 ไปเป็นต้นปี 2570) ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ลดจากเดิม 11.80 บาท เหลือ 10.40 บาท
-
ปรับลดคำแนะนำจากเดิม “Trading” เป็น “Sell” เนื่องจาก 1) ผลการดำเนินงานปกติ 1Q69 อ่อนแอ, 2) คาดยังขาดทุนปกติต่อไปอีกใน 2Q69 – 4Q69 และ 3) ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นมา 35% YTD และสูงกว่าราคาเป้าหมายแล้ว นอกจากนี้ระยะสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกหลังประเด็นการประมูลโครงการอินเตอร์เน็ตชายขอบ เฟส 3 ถูกเลื่อนออกไป
