บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
TIDLOR HOLDINGS (TIDLOR TB)
Emerging upside risks to 2026E profit
-
กำไร 1Q26 สูงกว่าคาด จาก ECL ที่ลดลงอย่างมากและคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น แม้รายได้หลักและการเติบโตของสินเชื่อยังอ่อนตัว
-
เริ่มมี upside ต่อประมาณการกำไรปี 2026 จากต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่ลดลง แม้ราคาน้ำมันยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามใกล้ชิด
-
เลือก TIDLOR เป็น Top Pick ของกลุ่ม พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
กำไร 1Q26 สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญจาก ECL ที่ลดลง
TIDLOR รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 แข็งแกร่งที่ 1.61 พันลบ. สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 17% โดยกำไรเติบโต 56.4% q-q และ 34.7% y-y จาก ECL และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อที่ลดลง หลังบริษัทฯ ไม่มีการตั้ง management overlay เพิ่มเติมเหมือนใน 4Q25 และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นช่วยลดการตัดหนี้สูญ ขณะที่กำไรก่อนหักสำรอง (PPOP) เป็นไปตามคาดที่ 2.50 พันลบ. จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ชดเชยการเติบโตของสินเชื่อที่ยังอ่อนตัว รายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมที่อ่อนแอ การเติบโตของสินเชื่ออยู่ในระดับจำกัดที่ 0.3% q-q และ 4.9% y-y นำโดยสินเชื่อทะเบียนรถจักรยานยนต์และรถยนต์ ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกมือสองเริ่มฟื้นตัว q-q เป็นครั้งแรกในรอบแปดไตรมาส Loan spread ลดลง q-q จากจำนวนวันทำการที่น้อยลง ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลงต่อเนื่องสู่ 3.21% จากการรีไฟแนนซ์เป็นหุ้นกู้ต้นทุนต่ำกว่า และมีแนวโน้มลดลงต่อใน 2H26
คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่งขึ้น รองรับแรงกดดันได้ดีขึ้น
คุณภาพสินทรัพย์ปรับดีขึ้นมากกว่าคาด จากการปล่อยสินเชื่ออย่างมีคุณภาพและการตัดหนี้สูญเชิงรุกตั้งแต่ปี 2024 สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพลดลงมาอยู่ที่ 1.49% จาก 1.63% ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่สินเชื่อ stage 2 ลดลงสู่ 16.31% จาก 16.98% ECL ที่ลดลงทำให้ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อลดลงแรงสู่ 1.74% (เทียบกับประมาณการของเราที่ 2.87%) จาก 3.68% ใน 4Q25 ต่ำกว่ากรอบเป้าหมายปี 2026 ของบริษัทฯ ขณะที่อัตราความครอบคลุมหนี้ด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 340.5% จาก 314.2% ณ สิ้นปี 2025
คงประมาณการ ต้นทุนเครดิตยังเป็นปัจจัยหลักใน 2Q26E
เราคงประมาณการเดิม และคาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 9.8% ในช่วงปี 2026-28 โดยต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อใน 2Q26 อาจกลับมาเพิ่มขึ้นสู่กรอบล่างของเป้าหมาย ขึ้นอยู่กับแนวโน้มเศรษฐกิจ ซึ่งอาจทำให้กำไร 2Q26E ลดลง q-q แม้ได้แรงหนุนจากจำนวนวันทำการที่กลับสู่ภาวะปกติและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ดีขึ้น อย่างไรก็ดี เราเริ่มเห็น upside ต่อประมาณการกำไรปี 2026 เนื่องจากทุกการลดลงของต้นทุนเครดิต 10bps ต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 2.60% จะเพิ่มกำไรราว 1.5%
แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท
เราเลือก TIDLOR เป็นหุ้น Top Pick ของกลุ่ม พร้อมราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 23 บาท อิงวิธี GGM ที่ค่า P/BV 1.78x, LT-ROE 16.0% และ COE 10.7% ราคาหุ้นปัจจุบันมีความคุ้มค่าความเสี่ยงน่าสนใจ พร้อมอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 6-7% ต่อปี
