บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

RATCHTHANI LEASING (THANI TB)

1Q26 results at first glance

กำไรสูงกว่าคาดจาก Credit cost ที่ต่ำกว่าคาด

  • THANI รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 340 ลบ. สูงกว่าประมาณการของเราและตลาด 5% เพิ่มขึ้น 8% q-q และ 34% y-y คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ของเรา โดยได้แรงหนุนจาก Credit cost ที่ลดลงมากกว่าคาดสู่ 1.12% จาก 1.35% ใน 4Q25 (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 1.28%) ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย ECL ลดลงเหลือ 111 ลบ. (-19.1% q-q, – 55.7% y-y) ทั้งนี้ Credit cost ที่ต่ำลงช่วยชดเชยการเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอกว่าคาด โดยสินเชื่อรวมลดลงสู่ 3.91 หมื่นลบ. (-1.9% q-q, -13.1% y-y) เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ +3.1% q-q และ -8.7% y-y
  • อย่างไรก็ดี NII ปรับดีขึ้น q-q ตามคาดสู่ 471 ลบ. (+3.2% q-q, -3.6% y-y) นับเป็นการฟื้นตัว q-q ครั้งแรกในรอบ 14 ไตรมาส จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงสู่ 3.12% (เทียบกับ 3.36% ใน 4Q25) นอกจากอัตราดอกเบี้ยตลาดที่ลดลงแล้ว ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงยังสะท้อนภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยลดลงตามการหดตัวของสินเชื่ออย่างต่อเนื่อง โดยอัตราส่วน IBD/E ลดลงสู่ 1.7x จาก 1.9x ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่ผลตอบแทนสินเชื่อขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ 6.77% (จาก 6.75% ใน 4Q25) จากฐานสินเชื่อที่เล็กลง ส่งผลให้ loan spread ขยายตัวสู่ 3.64% จาก 3.39% ใน 4Q25
  • รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิ (Non-NII) ปรับดีขึ้น q-q สู่ 208 ลบ. (+5.4% q-q, -11.8% y-y) จากรายได้ติดตามหนี้และค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงสู่ 152 ลบ. (-7.3% q-q, -6.4% y-y) ต่ำกว่าที่เราคาด หลังค่าใช้จ่ายตามฤดูกาลลดลง และผลขาดทุนจากการขายรถยึดทยอยลดลง บริษัทบันทึกรายการกลับรายการด้อยค่ารถยึด 21 ลบ. ในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 50 ลบ. ใน 4Q25) ส่งผลให้ CIR ลดลงสู่ 22.4% จาก 25.2% ใน 4Q25 ดังนั้น PPOP จึงเพิ่มขึ้นเป็น 547 ลบ. (+1.6% q-q, -4.8% y-y)
  • เราคงประมาณการปี 2026-28 และคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 2.29 บาท แม้ว่าการเติบโตของสินเชื่อใน 1Q26 ยังไม่สะท้อนเป้าหมายผู้บริหารปี 2026 ที่ 10-15% y-y แต่ Credit cost ที่ต่ำกว่าคาดช่วยชดเชยความเสี่ยงด้านลบดังกล่าวบางส่วน เราจะรอความชัดเจนเพิ่มเติมจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ THANI ในวันที่ 19 พ.ค. ก่อนทบทวนประมาณการอีกครั้ง

Highlights

  • (-) การเติบโตของสินเชื่อ – ต่ำกว่าคาด: สินเชื่อรวมลดลงสู่ 3.91 หมื่นลบ. (-1.9% q-q, -13.1% y-y) แม้ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นและราคารถบรรทุกมือสองฟื้นตัวหลัง 4Q25 บริษัทมีสินเชื่อติดลบต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 11 นับตั้งแต่ 3Q23 นอกจากนี้ การเติบโตของสินเชื่อยังต่ำกว่าเป้าผู้บริหารปี 2026 ที่ 10-15% y-y และประมาณการของเราที่ 12% y-y สะท้อนการให้ความสำคัญกับคุณภาพสินทรัพย์ในภาวะเศรษฐกิจเปราะบางมากกว่าการเร่งขยายสินเชื่อ
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน