บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BCPG (BCPG TB)
กำไร 1Q26 แข็งแรง ตามเราและตลาดคาด
- กำไรสุทธิ 1Q26 ชะลอตัว 7% q-q จากกำไรของโรงไฟฟ้าลมในลาวลดลงตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น258% y-y หนุนจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐที่ปรับค่าไฟสูงขึ้นและเริ่มรับรู้โรงไฟฟ้าลมในลาว
- แนวโน้ม 2Q26 น่าจะทรงตัว q-q และเพิ่มขึ้น y-y เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 2026–28 เติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ราว 65% y-y
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท
กำไรสุทธิ 1Q26 แข็งแรงต่อเนื่อง
BCPG รายงานกำไรปกติ 1Q26 ที่ 629 ลบ. ลดลง 7% q-q แต่เพิ่มขึ้น 258% y-y คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยกำไรที่ชะลอตัว q-q มาจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำและลมในลาวมีรายได้ลดลงเนื่องจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าที่ลดลงตามปริมาณน้ำและลมที่ชะลอตัวตามฤดูกาล ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้า CCGT ในสหรัฐ การกลับมาเดินเครื่องปกติหลังโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม 2 แห่ง หยุดซ่อมตามแผนใน 4Q25 สามารถชดเชยได้บางส่วน ส่วนการเติบโต y-y โดดเด่นมาก หลักๆ มาจากกำไรที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของโรงไฟฟ้า CCGT ในสหรัฐ จากการปรับเพิ่มค่าความพร้อมจ่าย (capacity prices) ที่อยู่ในระดับสูงขึ้นมาก จากตลาดความต้องการไฟฟ้าในพื้นที่ใกล้เคียงโรงไฟฟ้าของบริษัทมีไม่เพียงพอกับความต้องการ โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าที่เป็นบริษัทเกี่ยวกับData Center ที่จำเป็นต้องใช้พลังงานไฟฟ้าเป็นจำนวนมาก ประกอบกับเริ่มรับรู้กำไรจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวตั้งแต่กลางปีที่ผ่านมา ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง q-q แต่เพิ่มขึ้น y-y และมีดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากยอดหนี้ที่ลดลงหลังจากคืนเงินกู้ก่อนกำหนด นอกจากนี้มีรับรู้กำไรจาก FX ราว 92 ลบ.จากสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์ ส่งผลให้มีกำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 722 ลบ. ทรงตัว q-q แต่เพิ่มขึ้น 266% y-y
โมเมนตัมกำไร 2Q26 จะเติบโตสูง y-y จากโรงไฟฟ้าลมลาว และโรงไฟฟ้าก๊าซฯ สหรัฐ
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 น่าจะทรงตัวหรือชะลอตัวเล็กน้อย q-q จากโรงไฟฟ้าลมที่เป็น Low season แต่จะยังเพิ่มขึ้นสูง y-y หนุนจากโรงไฟฟ้าพลังงานลม 260MW ประเทศลาว ที่เริ่ม COD ตั้งแต่ช่วงกลางปี 2025 เป็นต้นมา และยังได้บวกจากผลการปรับขึ้นค่าไฟรอบใหม่ตั้งแต่กลางปี 2025 เป็นต้นมา ส่วนกรณีหากมีการปรับขึ้นค่าไฟฟ้าในไทยจะมีผลกระทบต่อผลประกอบการของบริษัทเล็กน้อย เนื่องมาจากโรงไฟฟ้าของบริษัทส่วนใหญ่กว่า 90% อยู่ต่างประเทศ และเรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 2026-28 เติบโตเฉลี่ย 65% CAGR
BCPG เป็นผู้ประกอบการโรงไฟฟ้าที่มีตำแหน่งทางธุรกิจที่ดีในตลาดที่มีการเติบโตสูง
เรามองว่าความเสี่ยงด้านขาลงของราคาหุ้นอยู่ในระดับจำกัด เนื่องจากกำลังผลิตไฟฟ้าส่วนใหญ่ของบริษัทอยู่ต่างประเทศกว่า 90% โดยเฉพาะสหรัฐ 60% และลาว 20% นอกจากจะไม่ได้รับผลกระทบจากราคาก๊าซที่ปรับเพิ่มขึ้น รวมถึงค่าไฟในประเทศไทยด้วยแล้ว ยังมีปัจจัยบวกระยะกลางจากโอกาสการปรับขึ้นค่าไฟของโรงไฟฟ้าในสหรัฐที่มีความต้องการสูง จากกลุ่มธุรกิจ Data Center
คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมาย 9.20 บาท (SoTP) ราคาหุ้นมีความน่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายที่ระดับ P/E ต่ำกว่า -2SD ขณะที่คาดกำไรหลักจะเติบโตเฉลี่ย 65% ในช่วงปี 2026–2028
