บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CENTRAL PLAZA HOTEL (CENTEL TB)
Strong 1Q, softer 2Q ahead
-
คาดกำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่ง หนุนโดยรายได้ธุรกิจโรงแรม และมาร์จิ้นที่เติบโต ขณะที่การดำเนินงานธุรกิจอาหารยังมั่นคง
-
แนวโน้มกำไร 2Q26 ลดลงตามอุปสงค์ การดำเนินงานโรงแรมในไทยชะลอตัว มีน้ำหนักมากกว่าการดำเนินงานที่ยังแข็งแกร่งในมัลดีฟส์
-
คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่ได้รับแรงหนุนจากการขยายธุรกิจและผลประกอบการฟื้นตัว
คาดกำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่ง ขับเคลื่อนโดยธุรกิจโรงแรม
เราคาดว่า CENTEL จะมีกำไรปกติ 1Q26 แข็งแกร่งที่ 861 ลบ. (+2% q-q, +15% y-y) จากผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมที่ดีขึ้นและธุรกิจอาหารที่เติบโตเล็กน้อย รายได้โรงแรม (สัดส่วน 54%) คาดเติบโต 19% q-q และ 14% y-y จากอัตราการเข้าพัก (OCC) ที่เพิ่มขึ้นในต่างจังหวัด (+10ppt q-q, +3ppt y-y) และ RevPAR ในมัลดีฟส์ที่ปรับตัวขึ้น (+45% q-q, +43% y-y) จากทั้งโรงแรมเดิมและใหม่ ขณะที่รายได้อาหารคาดทรงตัว q-q และเพิ่มเล็กน้อย 1% y-y จาก SSSG และ TSSG ที่ +1% โดยอุปสงค์ชะลอตัวในเดือน มี.ค.
มาร์จิ้นขยายตัว และกำไรพิเศษจะหนุนผลประกอบการ
EBITDA margin คาดเพิ่มเป็น 31.0% ใน 1Q26 (จาก 30.4% ใน 1Q25) จาก operating leverage ธุรกิจโรงแรม ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดเพิ่มเป็น 50 ลบ. จากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ JV ธุรกิจอาหาร และการเริ่มรับรู้กำไรจาก Lucky Suki ช่วยชดเชยผลประกอบการของโรงแรมในดูไบที่อ่อนตัว (RevPAR ลดลง 27% y-y) จากความไม่สงบในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ CENTEL อาจรับรู้กำไรพิเศษราว 1.4 พันลบ. จากธุรกรรมขายแล้วเช่ากลับของโรงแรมในญี่ปุ่น ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรสุทธิ
แนวโน้ม 2Q26 อ่อนแอ จากผลของความไม่สงบในตะวันออกกลาง และราคาน้ำมันสูงขึ้น
เรามองว่ากำไร 2Q26 จะลดลงทั้ง q-q และ y-y จากอุปสงค์ที่ชะลอลงในช่วงความขัดแย้งตะวันออกกลางและต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น ยอดจองล่วงหน้าในไตรมาส (รวมโรงแรมดูไบ) คาดว่าจะมี RevPAR ลดลงราว 15% y-y โดยโรงแรมในไทยลดลง 5-6% หลักๆ จาก ADR แม้ OCC ทรงตัว ขณะที่โรงแรมในมัลดีฟส์ คาด RevPAR ยังเติบโตได้ราว 2-3% จาก OCC ที่เร่งตัวขึ้นในโรงแรมใหม่ แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยภาพรวมที่อ่อนตัว ธุรกิจอาหารคาด SSSG ลดลง 1-2% จากการบริโภคในประเทศที่ชะลอตัว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 43 บาท
จากกำไรปกติ 1Q26 ที่คาดว่าจะแข็งแกร่ง คิดเป็น 43% ของทั้งปี เราคงประมาณการ และราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ที่ 43 บาท เทียบเท่า 29x P/E ปี 2026 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง ส่วนราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 21x (-1.0SD) แม้แนวโน้มระยะสั้นยังมีความไม่แน่นอน เรามองว่าหากราคาน้ำมันปรับลดลงและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายจะเป็นปัจจัยบวกต่อการท่องเที่ยว หนุนการดำเนินงานในไทยดีขึ้น และลดผลขาดทุนของโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์ ขณะที่แนวโน้มการเติบโตระยะยาวยังคงแข็งแกร่งจากการขยายธุรกิจและการท่องเที่ยวฟื้นตัว
