บล.เอเซีย พลัส:
MAJOR หนังดี…กำไรฟื้น พร้อม Upside จากโอกาสลดทุน (Buy)
Flash Points
-
งวด 1Q69 มีกำไรสุทธิ 75 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 126% YoY ดีกว่าคาด 14% การเติบโตหลัก มาจากรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 21% YoY จากภาพยนตร์ทำเงิน อย่าง สัปเหร่อ 2 และ Avatar 3 ประกอบกับภาพยนตร์ไทยขนาดกลางหลายเรื่องที่ช่วย เพิ่มความต่อเนื่องของรายได้ ส่งผลต่อเนื่องถึงธุรกิจป๊อปคอร์นและเครื่องดื่มที่มีอัตรา การเติบโตของรายได้ในระดับใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ตามรายได้โฆษณาลดลง 11% YoY จากการชะลอใช้งบโฆษณาและเลื่อนเซ็นสัญญาของลูกค้าบางราย
-
อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 32.9% จาก 35.3% ในปีก่อน เพราะไตรมาสนี้ธุรกิจ โรงภาพยนตร์ได้รับส่วนลดค่าเช่าจากเจ้าของพื้นที่ลดลง แต่ผลกระทบดังกล่าวถูก ชดเชยบางส่วนด้วยอัตรากำไรธุรกิจ Concession ที่ทำได้ดีขึ้นมาก รวมถึงการควบคุม ค่าใช้จ่าย SG&A ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น หลังมีการนำระบบ IT เข้ามาช่วยบริหารจัดการ และการควบคุมค่าใช้จ่ายภายใน และภาระดอกเบี้ยที่ลดลง
Impact Insight
-
ไตรมาส 2/69 เป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโรงภาพยนตร์ฝั่งฮอลลีวูด โดยมีภาพยนตร์เด่น หลายเรื่องที่คาดจะดึงดูดผู้ชมได้ดี เช่น The Mummy, The Mandalorian and Grogu และ Toy Story 5 ขณะที่ภาพยนตร์ไทยยังมีทั้งหนังใหม่และภาคต่อที่มีฐานผู้ชมชัดเจน ได้แก่ โก้ง หัวใจโกโฮม, เทอม 4 และ ของแขก 2 ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์ และ Concession มีแนวโน้มเติบโต QoQ อย่างมีนัยสำคัญ
-
MAJOR เดินหน้าขยายฐานสมาชิก M-Pass จาก 2 แสนรายเป็น 4 แสนราย อาศัยความ ร่วมมือกับธนาคารในการตัดเงินอัตโนมัติผ่านบัตรเดบิต เริ่มตั้งแต่ เม.ย. 69 เพื่อสร้าง รายได้ประจำ และสนับสนุนการใช้จ่ายต่อหัวในส่วนอาหารและเครื่องดื่ม ขณะเดียวกัน ธุรกิจโฆษณามีการปรับโมเดลไปสู่รูปแบบที่ผูกกับคอนเทนต์และประสบการณ์หน้าโรง มากขึ้น เพื่อเพิ่ม value ให้ลูกค้ารายหลักๆ และลดความผันผวนจากงบโฆษณาระยะสั้น
Execution
-
ประเมินราคาเหมาะสม 9.20 บาท อิง PER 11 เท่า มี Upside 33% คงคำแนะนำ ซื้อ จาก ทั้งโมเมนตัมรายได้ที่ฟื้นตัวตามคุณภาพคอนเทนต์และการคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ มากขึ้น นอกจากนี้ โครงการซื้อหุ้นคืน 75.7 ล้านหุ้น ที่จะครบกำหนด 15 พ.ค นี้ มีโอกาส ดำเนินการจนครบและลดทุน ซึ่งจะลดจำนวนหุ้นลงราว 10% ช่วยหนุน EPS ในอนาคต
