บล.เคจีไอ (ประเทศไทย): 

AP Thailand (AP.BK/AP TB)*

กำไร 1Q69 เป็นไปตามคาดท่ามกลาง sentiment ยังอ่อนแอ

Event 

อัปเดตข้อมูลบริษัทหลังประชุมนักวิเคราะห์ และผลประกอบการ 1Q69 กับปรับลดราคาเป้าหมาย 

Impact 

กำไรสุทธิ 1Q69 ตามคาดอยู่ที่ 903 ลบ. (+5% YoY) และคิดเป็น 20% ของประมาณการทั้งปี 

กำไร 1Q69 ออกมาใกล้เคียง consensus คาดแต่สูงกว่าเราคาด 4% ขณะที่ รายได้จากการขายบ้านอยู่ที่ 9.3 พันลบ. (+24% YoY) หลัก ๆ มาจากการโอนคอนโดมูลค่า 672 ลบ. ได้แก่ “แอสปาย อิสรภาพ สเตชั่น” และ “กู๊ดเดย์ สุขุมวิท 93” ขณะที่ ยอดขายบ้านแนวราบพุ่งขึ้น 15% YoY ที่ 8.5 พันลบ. การแข่งขันที่รุนแรงในปัจจุบันและอุปสงค์ที่อ่อนตัวกดดันให้ gross margin โครงการแนวราบลดลงเหลือ 28% จาก 31.5% ใน 1Q68 แต่ gross margin ของคอนโดเพิ่มขึ้นที่ 35.4% จาก 33.7% ใน 1Q68 ขณะที่ คชจ. SG&A ทรงตัว YoY ที่ 1.6 พันลบ. แต่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 5% YoY ที่ 183 ลบ. ด้านส่วนแบ่งกำไรจาก JV ลดลงแรง 66.5% อยู่ที่ 48 ลบ.จากจำนวนการโอนคอนโด JV ที่ลดลง  

…แต่กำไร 1Q69 ทรุดลง 30% QoQ 

เมื่อเทียบกับฐาน 4Q68 สูง (high season) รายได้จากการขายบ้าน 1Q69 ลดลง 10% QoQ (โครงการแนวราบ -7% และ คอนโด -41.5%) ส่วน gross margin ก็ลดลงเกือบ 2ppt อยู่ที่ 28% แต่สัดส่วนคชจ. SG&A/sales ยังทรงตัวที่ราว 17% ส่วนต้นทุนการเงินเพิ่มขึ้น 3% QoQ ด้านส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ต่ำเพียง 48 ลบ. (-67% QoQ)  

สภาวะตลาดยังอ่อนแอตั้งแต่มีนาคม 2569 

พรีเซล 4M69 อยู่ที่ 1.4 หมื่นลบ. (-3% YoY) จากโครงการแนวราบ 1.12 หมื่นลบ. (-6%) และคอนโด 2.85 พันลบ. (+9%) ท่ามกลางราคาน้ำมันสูงขึ้นและความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงส่งผลให้ sentiment ตลาดยังอ่อนแอ เป็นนัยว่า AP อาจต้องยอมลด margin ต่อเพื่อกระตุ้นยอดขาย การที่ AP ไม่มีคอนโดใหม่สร้างเสร็จใน 2Q69 และ sentiment ยังไม่ฟื้นตัว เราจึงคาดว่ากำไรจะยังอ่อนแอไปอีกหลายไตรมาสข้างหน้า ขณะนี้ ประมาณการกำไรของเราปัจจุบันได้รวมการฟื้นตัว QoQ ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน 3Q￾4Q69 จากคอนโดใหม่ 3 โครงการสร้างเสร็จ (ขายได้แล้ว 60%) ไว้แล้ว สำหรับแผนเปิดโครงการใหม่ปี 2569F มูลค่ารวม 5.5 หมื่นลบ. (โครงการแนวราบ 3.94 หมื่นลบ. และคอนโด 1.56 หมื่นลบ.) อาจมี downside บางส่วน เพราะ AP จะเลือกเปิดโครงการคอนโดใหม่เฉพาะในจังหวะเวลาที่เหมาะสมเท่านั้น  

Valuation & Action 

ท่ามกลางสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ยังน่าท้าทาย เราปรับลดราคาเป้าหมายลงที่ 8.20 บาท จากเดิม 9.20 บาท โดยอิงจาก PE ปี 2569F ลดลงที่ 6x (จาก 6.5x) ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรและคำแนะนำ “ถือ” AP จาก dividend yield สูงน่าสนใจราว 7% ต่อปี 

Risks 

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ โอกาสมีนโยบายกระตุ้นจากภาครัฐ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดมากขึ้นท่ามกลางภาวะหนี้สิ้นภาคครัวเรือนสูงยืดเยื้อรวมทั้งการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน