บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
คาดกำไรระยะถัดไปยังไม่น่าตื่นเต้น
Event
ผลประกอบการ 1Q69 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ผลประกอบการ 1Q69 – กำไรสูงกว่าคาด
GFPT รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 517 ล้านบาท (-19% YoY แต่ +17% QoQ) สูงกว่าเราคาด 15% ปัจจัยหนุนหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งกว่าคาด และสัดส่วนคชจ. SG&A/Sales ลดลง และกำไรยังสูงกว่า consensus คาด 8% ด้านรายได้ออกมาใกล้เคียงเราคาดอยู่ที่ 4.3 พันล้านบาท (-8% YoY และ – 7% QoQ) สาเหตุหลักมาจากปริมาณการส่งออกที่ลดลงเหลือ 7,500 ตัน (-14% YoY และ -6% QoQ) ในแง่ GPM อยู่ที่ 14.6% (เราคาดที่ 14.2%) โดยเพิ่มขึ้น 0.6ppts YoY และ 0.4ppts QoQ หนุนจากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมค้า (JVs) อยู่ที่ 147 ล้านบาท (-54% YoY และ -24% QoQ) สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของทั้ง GFN และ McKey อ่อนแอลงตามปริมาณการส่งออกที่ลดลง
คาดกำไร 2Q69F จะชะลอตัวทั้ง YoY และ QoQ
แม้ GFPT คาดว่าปริมาณการส่งออก 2Q69F จะฟื้นตัว QoQ อยู่ที่ 8,000 ตัน (+7% QoQ) จากคำสั่งซื้อที่ยืนยันไว้แล้ว แต่เรายังคาดว่าโมเมนตัมกำไร 2Q69F จะชะลอตัวทั้ง YoY และ QoQ จากแนวโน้มราคาต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นต่อเนื่อง และยอดขายส่งออกที่ลดลง YoY จากฐานปีก่อนสูง ทางด้านรายได้จากการส่งออกของบริษัทร่วมค้า (McKey และ GFN) คาดว่าจะลดลง YoY เช่นกัน โดยถูกฉุดจากผลการดำเนินงานของ GFN แม้เราคาดว่าจะดีขึ้น QoQ ก็ตาม ด้วยเหตุนี้ เราคงสมมติฐานแบบระมัดระวัง โดยคาดยอดขายปี 2569F จะโต 1% YoY (guidance ของบริษัทที่ 3-7% YoY) และ GPM ปี 2569F ที่ 13.9% (guidance ของบริษัทที่ 15-17%) ปัจจุบัน เราประมาณการกำไรปี 2569F ที่ 1.9 พันล้านบาท (-21% YoY) ผลจากฐานปริมาณการส่งออกปีก่อนสูง และปี 2570F ที่ 2.0 พันล้านบาท (+3% YoY)
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ถือ” GFPT ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท (อิงจาก PE ที่ 6.0x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D) ขณะที่ upside จะมาจาก catalyst ในการขยายกำลังการผลิตซึ่งน่าจะต้องรอจนกว่าโรงเชือดแห่งใหม่จะเริ่มดำเนินการได้ใน 4Q69F
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
