บล.เอเซีย พลัส:

BANK: ลมหายใจของ NIM (Neutral)

Flash Points

  • Bond yield สหรัฐฯ อายุ 10 ปีเหนือระดับ 4.5% ส่งผลให้ตลาดปรับโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยของ FED 0.25% ใน ธ.ค. ใกล้ 40% จาก 14% สัปดาห์ก่อน สะท้อน Higher for longer

  • ฝั่งไทย แม้เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ Cost push inflation เป็นปัจจัยจำกัดโอกาสการลดดอกเบี้ยของ กนง. และหากมีลักษณะหนืดมากขึ้น (Sticky inflation) อาจเปลี่ยนทิศนโยบายการเงิน ทำให้ Downside ต่อ NIM ของ ธ.พ. ใหญ่ เริ่มจำกัดและมีแนวโน้มฟื้นตัวตั้งแต่ 2H69

  • ขณะเดียวกันจากงาน “ผู้ประกอบการพูด รัฐบาลฟัง” ทางสมาคมธนาคารไทย เสนอให้ไทยเป็นศูนย์กลางทางการเงินในภูมิภาค ผ่านการสนับสนุนการควบรวมกิจการ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน สะท้อนความพร้อมของ CET-1 ในการรองรับการเติบโตแบบ Inorganic หากมีโอกาสเหมาะสม

Impact Insight

  • Bond yield สหรัฐฯ ข้างต้น อาจส่งผลเชิง Sentiment จากความผันผวนของ Fund flow แต่ Div Yield กลุ่มฯ ที่ 6% – 7% ยังสูงกว่า Bond yield สหรัฐฯ อายุ 2 ปีที่ 4.0% มองว่ายังจูงใจเงินทุนไหลกลับช่วงฤดูปันผลระหว่างกาล

  • ขณะที่ทางพื้นฐาน NIM ของ ธ.พ. ใหญ่ มีแนวโน้มดีขึ้นตั้งแต่ 2H69 โดย BBL ที่สัดส่วนสินเชื่ออิง Floating rate สูงสุดในกลุ่มฯ ที่ 90% ของพอร์ตและบางส่วนอิงกับ Fed fund rate จะได้ประโยชน์มากกว่ากลุ่มฯ รองลงมาคือ KTB (83%) > KBANK (80%) > SCB (72%) > BAY (62%) > TTB (58%)

  • ในอีกด้านฝั่งคุณภาพสินทรัพย์จะมีความท้าทายเพิ่มขึ้นจากภาวะข้างต้น แต่ระดับ Coverage ratio กลุ่มฯ สูงขึ้นมาที่ 193% จากช่วงสงครามยูเครนกับรัสเซียที่ 177% สะท้อนกันชนต่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

  • ธ.พ. ใหญ่ที่มี Coverage ratio สูง 3 อันดับแรก ได้แก่ BBL (318%) > KTB (201%) > KBANK (161%) ช่วยจำกัด Downside ด้าน Credit cost ได้ดีกว่า

  • สำหรับการควบรวมกิจการ ให้น้ำหนักเพียง Sentiment (โดยเฉพาะ ธ.พ. ขนาดกลาง) ในอดีตภาครัฐเคยสนับสนุนการควบรวมในกลุ่มธนาคาร (2560 – 65) ผ่านมาตรการทางภาษี ซึ่ง TMB กับ TBANK รวมกันเป็น TTB ในช่วงดังกล่าว

  • CET-1 ธ.พ. ใหญ่ 5 อันดับแรก เฉลี่ยราว 18% เกินขั้นต่ำที่ 8% พร้อมรองรับหากมีข้อเสนอจูงใจ (หรือกรณีเป็นการสนับสนุน Real sector บวกต่อ IB Fee

Execution

  • คงเน้น ธ.พ. ที่มีกันชนสูงและได้ประโยชน์จากเสถียรภาพของ NIM อย่าง KTB ส่วน KBANK กับ BBL ซึ่ง PBV ซื้อขาย 0.8 เท่าและ 0.5 เท่า ตามลำดับ Laggard ธ.พ. อื่นที่ซื้อขายเกิน 0.9 เท่า เป็น Catch-up play

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน