บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

CH.KARNCHANG (CK TB)

THAILAND / CONSTRUCTION SERVICES

1Q26 results at first glance

1Q26 กำไรสูงกว่าเราคาด แต่ใกล้เคียงตลาดคาด

Highlights

  • CK รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 280 ล้านบาท ทรงตัว y-y แต่ลดลง 37% q-q สูงกว่าประมาณการของเรา 18% จาก SG&A ต่ำกว่าคาด แต่โดยรวมใกล้เคียง Bloomberg consensus

  • กำไรที่ลดลง q-q มีสาเหตุหลักจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง โดยอยู่ที่ 296 ล้านบาท (-47% q-q, +11% y-y) ถูกกดดันหลักจาก CKP

  • ตามฤดูกาลของปริมาณน้ำไหลเข้าและการผลิตไฟฟ้าลดลง ขณะที่ BEM ทรงตัว อย่างไรก็ดี ธุรกิจก่อสร้างหลักยังแข็งแกร่ง

  • รายได้งานก่อสร้างใกล้เคียงที่เราคาดที่ 1.22 หมื่นล้านบาท (+17% q-q, +2% y-y) สูงสุดในรอบ 9 ปี จากความคืบหน้าที่เร่งตัวของหลายโครงการ ได้แก่ รถไฟฟ้าสายสีส้ม โรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง รถไฟฟ้าสายสีม่วง และโครงการรถไฟทางคู่เด่นชัย

  • อัตรากำไรขั้นต้นกลับสู่ระดับปกติที่ 7.4% ฟื้นตัวจาก 6.9% ใน 4Q25 ซึ่งมีการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายหลายรายการ อย่างไรก็ดี ลดลงเล็กน้อยจาก 7.7% ใน 1Q25 จากผลของ project mix

  • ค่าใช้จ่ายยังควบคุมได้ดี โดย SG&A อยู่ที่ 577 ล้านบาท ลดลง 13% q-q จาก 4Q25 ที่มีค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานประจำปี แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 4% y-y ตามกิจกรรมก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายลดลงต่อเนื่องสู่ 416 ล้านบาท (-16% q-q, -18% y-y) ตามทิศทางอัตราดอกเบี้ยขาลง

Outlook

  • กำไร 1Q26 คิดเป็น 14% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดกำไร 2Q26 จะเร่งขึ้น q-q หนุนหลักจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ดีขึ้นตามฤดูกาลของทั้ง CKP และ BEM โดย CKP คาดฟื้นตัวหลังผ่านช่วงแล้งที่สุดของปี ขณะที่ BEM จะได้แรงหนุนจากปริมาณการใช้ทางด่วนและผู้โดยสารรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ กำไรจะได้รับแรงหนุนจากเงินปันผลของ TTW จำนวน 232 ล้านบาท ซึ่งปกติจะรับรู้ใน 2Q และ 3Q

  • สำหรับธุรกิจก่อสร้าง รายได้คาดยังแข็งแกร่งใกล้เคียงระดับ 1Q26 จากการก่อสร้างโครงการต่อเนื่องและ backlog สูง ซึ่งคาดอยู่ที่ราว 1.45 แสนล้านบาท ณ สิ้น 1Q26 ขณะที่ราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งภูมิรัฐศาสตร์คาดยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ และคาดบริษัทจะสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นในกรอบเป้าหมาย 7–8% ได้

  • ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside จำกัด เรายังคงคำแนะนำ ถือ อย่างไรก็ดี ข่าวเกี่ยวกับมาตรการกระตุ้นการลงทุนภาครัฐและความคืบหน้าการเปิดประมูลงานใหม่ อาจช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน