บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Atlas Energy (ATLAS.BK/ATLAS TB)
รายได้ค่าโฆษณาสูงตามฤดูกาลจะช่วยหนุนกำไรใน 2Q69F
Event
เรามองบวกหลังร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด 1Q69
Impact
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q69F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ ATLAS จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q69F เพราะคาดว่ารายได้ค่าโฆษณาจะสูงขึ้นตามฤดูกาล ซึ่งจากสถิติในอดีต รายได้ค่าโฆษณาส่วนใหญ่ของบริษัทจะถูกบันทึกในไตรมาสที่สองของทุกปี โดยรายได้จากค่าโฆษณาใน 1Q69 อยู่ที่ 24 ล้านบาท คิดเป็นเพียง 13% ของประมาณการรายได้ค่าโฆษณาเต็มปีของเราที่ 185 ล้านบาท นอกจากนี้ ถึงแม้ว่าการใช้ LPG ของไทยมักจะลดลงใน 2Q เพราะกิจกรรมในภาคอุตสาหกรรมลดลงในช่วงวันหยุดยาว และผ่านช่วง high season ของการท่องเที่ยวใน 4Q-1Q ไปแล้ว แต่เราคาดว่าปริมาณยอดขาย LPG ของ ATLAS ใน 2Q69F จะลดลงเพียงเล็กน้อย หรือเกือบทรงตัว QoQ เนื่องจาก i) มีความต้องการเปลี่ยนมาใช้ LPG แทนน้ำมันเพิ่มขึ้น ท่ามกลางราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และ ii) บริษัทเดินหน้าขยายเครือข่ายอย่างต่อเนื่อง โดย ATLAS เปิดร้านแก๊สใหม่เพิ่มขึ้นอีก 47 ร้านใน 1Q69 ทำให้จำนวนเครือข่ายร้านแก๊สทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 500 สาขา (+10% QoQ)
โมเดล hub-and-spoke ช่วยเสริมความแข็งแกร่งของเครือข่าย LPG ทั่วประเทศของบริษัท
ATLAS ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของปริมาณยอดขาย LPG ในปีนี้ไว้ที่ 8-12% เนื่องจากบริษัทมีแผนจะรุกขยายเครือข่าย ซึ่งได้แก่การเปิดร้านแก๊ส LPG ใหม่เพิ่ม 130-150 ร้าน, เปิดสถานีบริการ LPG ใหม่ 8-10 สถานี และเปิดโรงบรรจุ LPG ใหม่อีก 1-3 โรง ในขณะเดียวกันผู้บริหารยังมุ่งเน้นเพิ่มประสบการณ์ที่ดีของลูกค้าผ่านคุณภาพบริการที่ดีขึ้นและการนำเทคโนโลยีมาใช้เพิ่มขึ้น ควบคู่ไปกับการขยายความครอบคลุมทั่วประเทศภายใต้โมเดล hub-and-spoke เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของระบบ logistics เรามองว่าความริเริ่มต่างๆ นี้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งของสถานะในตลาดของบริษัท โดยเฉพาะในกลุ่ม LPG สำหรับภาคยานยนต์ ซึ่ง ATLAS ยังคงเป็นผู้นำในตลาด โดยมีส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น QoQ จาก 39.7% เป็น 40.6% ใน 1Q69 สำหรับ LPG ในภาคครัวเรือน ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีส่วนแบ่งตลาดอยู่ในอันดับที่ห้า โดยส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้น QoQ จาก 4.6% เป็น 4.8% ใน 1Q69 จากการขยายเครือข่ายและการทยอยเปิดสาขาร้านแก๊ส LPG และโรงบรรจุ LPG ใหม่
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ ATLAS โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 3.70 บาท อิงจาก PE ที่ 14.0x เราคาดว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากผลประกอบการที่คาดว่าจะแข็งแกร่งขึ้น QoQ ใน 2Q69F เพราะรายได้ค่าโฆษณาที่สูงขึ้นตามฤดูกาลในไตรมาสที่สอง
Risk
ความผันผวนของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของ LPG รวมถึงกฎเกณฑ์การกำกับดูแลของทางการ
