บล.เอเซีย พลัส:
ICHI กำไรอาจไม่โตใน 2Q69 แม้เป็นช่วง high season (Sell)
Flash Points
-
เรามีมุมมองเชิงลบจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ ICHI วานนี้ เพราะผลกระทบด้านลบจากสงครามอิหร่าน โดยต้นทุนบรรจุภัณฑ์ปรับขึ้นตั้งแต่กลางเดือนพ.ค. 30%-40% แม้ว่าบริษัทมีมาตรการในการบรรเทาผลกระทบต่างๆ เช่น การผลักดันยอดขายสินค้าที่ได้มาร์จิ้นสูง และเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต แต่คาดว่าไม่น่าจะลดทอนผลกระทบได้ทั้งหมด ซึ่งน่าจะเห็นอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลงใน 2Q69-2H69
-
แม้ว่าโดยปกติแล้วในไตรมาส 2 ของทุกปี เป็นช่วง high season ของธุรกิจ แต่คาดยอดขายใน 2Q69 ถูกกดดันจากกำลังซื้อในประเทศที่อ่อนแอ โดยเริ่มเห็นการชะลอตัวในช่วงเดือนพ.ค. ขณะที่รายได้จากการรับจ้างผลิตน้ำมะพร้าว (OEM) น่าจะอยู่ระดับต่ำ เนื่องจากบริษัทประสบปัญหาด้านกำลังการผลิต ประกอบกับลูกค้า (IF) อยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนรูปแบบบรรจุภัณฑ์จึงชะลอการสั่งสินค้า ทั้งนี้ คาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ (ไทยช่วยไทยพลัส) จะเป็นแรงหนุนยอดขายได้บางส่วนในช่วงเดือนมิ.ย. แต่ผลบวกอาจจะไม่มากนักเพราะประชาชนมีแนวโน้มใช้จ่ายในสินค้าจำเป็นก่อน
-
สินค้าน้ำด่างยังเป็นปัจจัยหนุนหลัก โดยบริษัทได้เริ่มส่งออกไปมาเลเซียในช่วงเดือนมี.ค. และจะมีการส่งออกไปจีนและแคนาดาใน 3Q69 รวมถึงจะเริ่มรับจ้างผลิตสินค้า (OEM) น้ำด่างให้ลูกค้าใหม่อีก 2 ราย ในช่วง 3Q69 อีกด้วย ซึ่งน่าจะช่วยผลักดันให้ยอดขายน้ำด่างทั้งปีโตแรง 70%-100% จาก 600 ล้านบาท ในปี 2568 และทำให้มีสัดส่วนยอดขายเพิ่มจาก 7% ของยอดขายรวมในปี 2568 เป็น 12%-14% ได้ในปีนี้
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรปกติใน 2Q69 อาจทรงตัวหรือเป็นลบเล็กน้อย QoQ แม้เป็นช่วง high season จากแนวโน้มมาร์จิ้นและยอดขายที่อ่อนแอกว่าที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า ส่วนในแง่ YoY คาดกำไรลดลงจากทั้งยอดขายและมาร์จิ้นที่ต่ำลงเป็นปัจจัยกดดัน
Execution
-
เราปรับคาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ลง 8% มาอยู่ที่ 1.25 พันล้านบาท (+1% YoY) พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 11.50 บาท (จากเดิม 12.40 บาท คง PER ที่ระดับ 12.0 เท่า หรือ -1.0S.D) รวมทั้งปรับคำแนะนำลงเป็น “Sell” จากเดิม “Trading” เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่น่าจะอ่อนแอใน 2Q69-3Q69 จากความกังวลเรื่องต้นทุนที่พุ่งสูงขึ้นและยอดขายที่ถูกกดดันจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ
