บล.เอเซีย พลัส:
TMAN ไม่หวั่นแม้จะเป็นปีที่ท้าทาย (Buy)
Flash Points
-
ผู้บริหารคงเป้ายอดขายปี 69 เติบโตระดับ 10-15%YoY หนุนจากการรับรู้รายได้สินค้า “Bertram” เต็มปี และการขยายธุรกิจตัวแทนจำหน่าย (DBU) ผ่านการเพิ่มแบรนด์ใหม่ๆ และพันธมิตร เพื่อเสริมประสิทธิภาพการกระจายสินค้าและขยายฐานลูกค้า ด้านธุรกิจ OEM ยังเติบโตจากออเดอร์ลูกค้ารายใหญ่และเพิ่มฐานลูกค้า รพ. ขณะที่ “Propoliz” ขายเข้า รพ.แล้วกว่า 50 แห่ง ครอบคลุมทั้งรัฐและเอกชน พร้อมต่อยอดไปยังกลุ่ม ยาแก้แพ้ และยารักษาโรคหอบหืด สอดรับกับเทรนด์ รพ.เอกชนที่หันมาใช้ยา Generic มากขึ้นเพื่อลดต้นทุน ช่วยชดเชยรายได้จากกัมพูชาและช่องทางร้านยาที่ชะลอตัว
-
ปีนี้เตรียมออกสินค้าใหม่ 15-20 SKU (1Q69 เปิดตัวแล้ว 5 SKU) และเร่งขยายตลาด ตปท.ใหม่ๆ ล่าสุดได้พันธมิตรในอินโดนีเซียแล้ว และอยู่ระหว่างขึ้นทะเบียนในเกาหลีใต้
-
ด้านต้นทุนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 3Q69 จากผลกระทบสงครามอิหร่าน โดยบริษัทมีแผนบริหารความเสี่ยงผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพโลจิสติกส์ เช่น การเพิ่มปริมาณขนส่งต่อเที่ยว , ปรับพอร์ตไปยังกลุ่มสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง, สั่งซื้อวัตถุดิบล่วงหน้า และลดค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นลง ทั้งนี้ยังไม่มีแผนปรับขึ้นราคาสินค้าในระยะสั้น เพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันและลดผลกระทบต่อผู้บริโภค
Impact Insight
-
แนวโน้ม 2Q69 คาดกำไรสุทิสิอ่อนตัว QoQ ตามฤดูกาล และช่วงวันหยุดยาว โดยเฉพาะเดือน เม.ย. ที่กดดันกิจกรรมเศรษฐกิจ และทำให้คำสั่งซื้อบางกลุ่มชะลอ ขณะที่ YoY คาดทรงตัวจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วน Product Mix ภายหลังรับรู้รายได้ตัวแทนจำหน่ายสินค้า “Bertram” ซึ่งมีมาร์จิ้นต่ำกว่าธุรกิจหลัก แม้ช่วยหนุนยอดขายรวม ประกอบกับการเติบโตของรายได้ OEM และฐานลูกค้า รพ. แต่ยังไม่พอชดเชยแรงกดดันมาร์จิ้น อย่างไรก็ดีคาดการดำเนินงานครึ่งหลังจะดีกว่าครึ่งแรก จากปัจจัยฤดูกาล, มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ และการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว
-
ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 69 อยู่ที่ 522 ล้านบาท เติบโต 10.7%YoY บนสมมติฐานยอดขายรวม 2,825 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12.7%YoY
Execution
-
คงราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF อยู่ที่ 14.50 บาท โดยมี Upside สูง 33% จากราคาหุ้นปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ “ซื้อ”
