บล.พาย:
KBANK: Kasikornbank PCL
ผลตอบแทนจำกัด กำไรยังชะลอตัวในปี 2026
ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผล หลังจากมองว่าอัตราผลตอบแทนจำกัด ประเมินมูลค่าพื้นฐาน 212 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.2%, TG 2%) อิงจาก 0.8x PBV’26E โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 6% ในปี 2026 แต่ด้วยระดับเงินกองทุนสูงที่ 20.5% และแนวโน้มการเติบโตสินเชื่อที่จำกัด ทำให้มองว่ามีโอกาสที่ธนาคารจะจ่ายเงินปันผลพิเศษเหมือนเช่นในปี 2025 สำหรับผลการดำเนินงานในปี 2026 คาดกำไรสุทธิทรงตัว YoY เนื่องจากยังถูกกดดันจาก NIM ที่ลดลง และกำไรจะขยายตัวในปี 2027 หลังจากอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มสิ้นสุดขาลงในปี 2026 ทำให้ NIM เพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว
คาดกำไรสุทธิชะลอตัวใน 2Q26 หลังกำไรเป็นระดับสูงใน 1Q26
-
KBANK รายงานกำไรสุทธิแข็งแกร่งที่ 14.7 พันล้านบาท (+6% YoY, +43% QoQ) หนุนจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยสูงขึ้นเป็นหลัก โดยมีรายได้พิเศษจากค่าชดเชยมูลค่าเงินลงทุนราว 1.45 พันล้านบาท ที่เกิดจากการลงทุนในอดีต และเป็นรายการเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว
-
แนวโน้มใน 2Q26 คาดกำไรจะปรับลดลง QoQ เนื่องจากมองว่ากำไรใน 1Q26 เป็นระดับสูงสุดของปี 2026 อย่างไรก็ดี คาดกำไรจะปรับสูงขึ้น YoY จากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยขยายตัว โดยเฉพาะรายได้จากธุรกิจตลาดทุน และธุรกิจ Wealth management ที่ขยายตัวล้อกับสภาวะการลงทุนที่สดใส
อัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดขาลง แต่ NIM จะยังปรับลดลงในปี 2026
-
ผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันปรับสูงขึ้น และส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นเป็น 2.9%/2.8% ในเดือน เม.ย. และ พ.ค. 2026 หลังจากอัตราเงินเฟ้อติดลบในเดือน เม.ย. 2025 – มี.ค. 2026 ธนาคารแห่งประเทศไทยคาดอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดใน 3Q26 และในช่วงต้น 4Q อาจขึ้นไปแตะจุดสูงสุดราว 5.0-5.2%
-
เรามองว่าอัตราดอกเบี้ยในประเทศสิ้นสุดวัฏจักรขาลง แต่คาด กนง. จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1% ในปี 2026 เพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ แม้เงินเฟ้อจะเร่งตัวสูงขึ้นก็ตาม
-
อย่างไรก็ดี คาด NIM จะอ่อนตัวลงต่อเนื่องใน 2Q26 และมีเริ่มเสถียรภาพใน 2H26 ทำให้ NIM ในปี 2026 ปรับลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันให้กำไรสุทธิแค่ทรงตัว YoY ในปี 2026 แม้ว่ารายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจะขยายตัวแข็งแกร่งก็ตาม
-
ในปี 2027 คาดกำไรสุทธิจะปรับเพิ่มขึ้น 5% หนุนจากทั้งรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ และรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัว
-
คาด KBANK จะจ่ายเงินปันผลที่ 12 บาท ในปี 2026 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 6% ทั้งนี้ มองว่า KBANK อาจจ่ายเงินปันผลพิเศษเพิ่มในปี 2026 เหมือนเช่นในปี 2025 เพราะระดับเงินกองทุนสูง และสินเชื่อแนวโน้มเติบโตต่ำ
-
แม้จะมีความสามารถในการจ่ายเงินปันผลสูง แต่เพราะกำไรอยู่ในช่วงชะลอตัว คาด ROE ในปี 2026 จะปรับลดลงต่อเนื่องที่ 8.2% (2025: 8.6%) และคาด ROE จะปรับสูงขึ้นเป็น 8.3% ในปี 2027
