บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Neo Corporate (NEO.BK/NEO TB)
ยอดขายเติบโตแข็งแกร่ง
Event
อัปเดตข้อมูลบริษัทกับปรับเพิ่มประมาณการกำไร ราคาเป้าหมายและคำแนะนำลงทุนใหม่
Impact
ยอดขายช่วงเมษายน-พฤษภาคมเติบโตดีขึ้นเป็นเลขสองหลัก
ยอดขายเดือน เม.ย.-พ.ค. 69 ของ NEO เร่งเติบโตขึ้นเป็นเลขสองหลักจาก 1Q69 ที่เติบโต 6% YoYโดยที่มีปัจจัยหนุนหลักจาก i) รับรู้รายได้จากสินค้าใหม่และสินค้าที่เปิดตัวใหม่อีกครั้งจำนวน 155 SKU ที่เปิดตัวไปแล้วใน 1Q69 ii) รับผลเชิงบวกจากมาตรการ Co-payment ของภาครัฐ (ไทยช่วยไทย พลัส) ที่ช่วยกระตุ้นยอดขายในประเทศ และ iii) ยอดขายส่งออกฟื้นตัวดี หลังจากลูกค้าได้เลื่อนคำสั่งซื้อในไตรมาสก่อนหน้า ในเบื้องต้นเราคาดกำไร 2Q69F ของ NEO จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากโมเมนตัมยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น นอกจากนี้ เรายังคาดว่าโมเมนตัมยอดขายจะดีต่อเนื่องไปถึง 3Q69F หนุนจากมาตรการ Co-payment ของภาครัฐ
ราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์มดิบ (CPKO) เดือนพฤษภาคมอ่อนตัวลง
ราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์มดิบ (Crude Palm Kernel Oil: CPKO) เดือนพฤษภาคมลดลง 7% MoM อยู่ที่ US$2,416/ton สาเหตุหลักเกิดจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงและการผลิตน้ำมันปาล์มในประเทศมาเลเซียที่ดีขึ้น แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบต่าง ๆ จะยังสูงอยู่เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต แต่เรามองว่า NEO สามารถจำกัดการปรับขึ้นราคาสินค้าในภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันไว้ได้ ดังนั้น บริษัทน่าจะบริหารจัดการต้นทุนที่กดดันอยู่ผ่านการลดคชจ.ส่งเสริมการขายและการปรับ product mix ให้มีสัดส่วนสินค้าที่มี margin สูงขึ้น ด้วยเหตุนี้ เราคาดว่าผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นต่ออัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69F ของ NEO และช่วงที่เหลือของปีนี้จะรุนแรงน้อยกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569F-70F
การที่ผลประกอบการ 1Q69 ของ NEO ออกมาแข็งแกร่งกว่าคาดและแนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้น เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F และ 2570F ขึ้น 14% และ 13% ตามลำดับ โดยที่ ประมาณการกำไรใหม่ของเราเป็นผลจาก i) ปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายปี 2569F เติบโตที่ 8% และปี 2570F ที่ 7% ii) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2569F ขึ้นที่ 36.7% (จากเดิม 36.1%) และปี 2570F ที่ 37.0% (จากเดิม 36.4%) เพื่อสะท้อนแนวโน้มราคาวัตถุดิบและการริเริ่มมาตรการบริหารต้นทุนของบริษัท ดังนั้น กำไรสุทธิปี 2569F ใหม่ของเราจะอยู่ที่ 480 ล้านบาท (-15% YoY) ถูกกดดันจาก margin จากนั้นปี 2570F จะฟื้นตัวเด่น 14% YoY อยู่ที่ 547 ล้านบาท
Valuation & action
หลังจากที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรใหม่แล้วและอิงจาก PE ใหม่สูงขึ้นอยู่ที่ 11x (จากเดิม 10x) เพื่อสะท้อนแนวโน้มธุรกิจที่ดีขึ้นทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นที่ 17.60 บาทจากเดิม 14.10 บาท นอกจากนี้ เรายังปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น NEO ขึ้นเป็น “ถือ” จากขาย
Risks
ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การแข่งขันสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความชอบของลูกค้
