บล.พาย:

BCH: Bangkok Chain Hospital PCL

แนวโน้มกำไรใน 2Q-3Q26 ฟื้นตัว

เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ BCH ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.20 บาท ประเมินด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) อิง WACC 11% และ Terminal growth 1% คิดเป็น 26.1x PE’26E โดยมองว่า (1) ปัจจุบันเทรดที่ 17.6x PE’26E ถูกกว่าค่าเฉลี่ยช่วง Pre/Post-COVID-19 ย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ -1 SD โดยราคาหุ้นที่ปรับลงมา คาดรับรู้ปัจจัยลบไปหมดแล้ว เช่น สงครามในตะวันออกกลางที่กระทบทั้งกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ จากราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น และกระทบกำลังซื้อของผู้ป่วยชาวไทย ผนวกกับปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา ที่สาขาอรัญประเทศ (2) คาด สปส. จะไม่ขอปรับลดค่ารักษาโรคซับซ้อน (Adj. RW>2) ลงแล้ว และมีโอกาสจะได้ขึ้นค่ารักษาปลายปีนี้ และ (3) BCH ยังเดินหน้าขยาย รพ. เดิม และเปิดสาขาใหม่อย่างน้อยจนถึงปี 2029

ทำไมต้อง BCH?

เรามอง BCH น่าสนใจจาก

  • BCH มีสัดส่วนรายได้จากกลุ่มประกันสังคม 35% เราคาดสำนักงานประกันสังคม (สปส.) จะไม่ขอปรับลดค่ารักษาโรคซับซ้อน (Adj. RW>2) เนื่องจากมีการปรับเพดานค่าจ้างขึ้น มีเงินทุนเพียงพอ และมีโอกาสได้ปรับขึ้นค่ารักษาทุกรายการช่วงปลายปีนี้

  • มีโอกาสได้ผู้ป่วย GOP คูเวตกลับมารักษาภายในปีนี้ หลังสถานการณ์สงครามในตะวันออกกลางส่งสัญญาณเริ่มผ่อนคลาย

  • BCH ยังมีแผนขยาย รพ. ต่อเนื่อง คาดจำนวนเตียง ณ สิ้นปี 2029 เพิ่มขึ้นจากปัจจุบัน 2,323 เตียง เป็น 3,391-3,441 เตียง

คาด 2Q-3Q26 กำไรขยายตัว QoQ ต่อเนื่อง

เราคาดกำไร 2Q26 จะขยายตัว QoQ เนื่องจากปีนี้ช่วงรอมฎอนสิ้นสุดตั้งแต่ใน 1Q26 คาดว่าผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางทยอยเดินทางกลับมารักษาเพิ่ม โดยปีนี้มีบางส่วนอยู่รักษาช่วงรอมฎอน เนื่องจากเกิดสงครามในตะวันออกกลาง ผนวกกับฤดูฝนมาเร็วตั้งแต่เดือน พ.ค. และผู้บริหารเผยว่าค่าใช้จ่ายรีโนเวทรพ. จะลดลง QoQ ส่วน 3Q26 คาดกำไรขยายตัว QoQ ต่อ จาก High season

เตรียมเปิดรพ. ใหม่ทุกปี

ตั้งแต่ปี 2027-29 BCH กำหนดเปิดรพ. ใหม่ ประกอบด้วย (1) รพ. เกษมราษฎร์ ระยอง ขนาด 270 เตียง ในปี 2027 (2) รพ. เกษมราษฎร์ สุวรรณภูมิ ขนาด 270 เตียง ในปี 2028 และ (3) รพ. เวิลด์เมดิคอล พัทยา ขนาด 150-200 เตียง ในปี 2029 รวมถึงการขยายอาคารรพ. สาขาเดิม ส่งผลให้จำนวนเตียง IPD จะเพิ่มขึ้น 46%-48% จากปัจจุบัน เรามอง BCH ยังเติบโตต่ออย่างมีนัยสำคัญได้ในระยะยาว

ความเสี่ยง

  • นโยบายของ สปส. ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้กลุ่มประกันสังคม

  • ความขัดแย้งบริเวณชายแดนกระทบรายได้รพ. บริเวณใกล้เคียง ซึ่งมีลูกค้าหลักเป็นกลุ่ม CLMV

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน