บล.พาย:

TTB: TMBThanachart PCL

กำไรสุทธิใน 2Q26 เติบโตดีกว่าคาด

คงคำแนะนำ “ถือ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 3.00 บาท (เดิม 2.58 บาท) สะท้อน NIM ที่แข็งแกร่งกว่าคาด คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.5%, TG 2%) อิงจาก 1.25x PBV’26E เรามองว่าราคาหุ้นปรับขึ้น 46.5% YTD สะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งไประดับหนึ่งแล้ว ด้าน Valuation ซื้อขายที่ 1.2x PBV’26E (+1.5SD ของค่าเฉลี่ย 10 ปี) ธนาคารอาจทบทวนโครงการซื้อหุ้นคืน หลังจากใช้วงเงินไป 21 พันล้านบาท ในปี 2025-26 จากวงเงินทั้งหมด 35 พันล้านบาท ซึ่งมีโอกาสที่ TTB อาจพิจารณาการจ่ายเงินปันผลพิเศษในปี 2026 เพื่อเป็นการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพตามแผนงาน เราคาดกำไรจะปรับเพิ่มขึ้น 3% YoY ในปี 2026 แต่แนวโน้มกำไรปรับลดลง 9% ในปี 2027 เพราะการกลับมาจ่ายภาษีในราว 2Q-3Q26 ทั้งนี้ คาดจ่ายเงินปันผลปกติที่ 0.134 บาท ในปี 2026 คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลราว 4.5% ในปี 2026 โดยคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.07 บาท สำหรับงวด 1H26

กำไรสุทธิใน 2Q26 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ

  • กำไรสุทธิใน 2Q26 ออกมาแข็งแกร่งที่ 5.5 พันล้านบาท (+10% YoY, +7% QoQ) ดีกว่าคาด 6% จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงกว่าคาด แม้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิยังอ่อนแอ กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากรายได้ค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับธุรกิจตลาดทุน รายได้เงินปันผลสูงขึ้น และ 2) สำรองหนี้ฯ ลดลง YoY

  • สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 0.5% QoQ จากสินเชื่อเพื่อการอุปโภคบริโภคและสินเชื่อบริษัทขนาดใหญ่ แต่สินเชื่อใน 1H26 ยังลดลง 1.8% YTD

  • NIM ปรับเพิ่มขึ้นดีกว่าคาด QoQ ที่ 3.1% (-4 bps YoY, +4 bps QoQ) เนื่องจากต้นทุนการเงินปรับการเงินลดลง

  • คุณภาพสินเชื่อแข็งแกร่ง NPL ratio ที่ 2.9% ขณะที่ Coverage ratio เพิ่มเป็น 157% จากการตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มขึ้น โดยตั้งสำรองหนี้ฯ พิเศษ (Management Overlay) ที่ 1.1 พันลบ. ทำให้ Credit cost เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 137 bps และ Stage 2 ratio ลดลงที่ 7.5%

คาดกำไรสุทธิในปี 2027 ลดลงจากภาษีจ่ายสูงขึ้น

  • แม้มีแรงกดดันจากสินเชื่อที่ชะลอตัว และ NIM ลดลง TTB ควบคุมคุณภาพสินเชื่อได้ดี และมีสำรองหนี้ฯ ส่วนเกิน (Management overlay) รองรับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ทำให้สามารถผ่อนคลายสำรองหนี้ฯ ลง หรือกลับสำรองหนี้ฯ เป็นรายได้ในอนาคตหากความเสี่ยงอยู่ในในการควบคุม โดย Credit cost ที่ 125-135 bps เป็นระดับปกติในระยะยาว

  • เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ 2%/3% ในปี 2026-27 สะท้อน NIM และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีกว่าคาด โดยคาดว่ากำไรในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 3% YoY อย่างไรก็ดี TTB มีสิทธิประโยชน์ทางภาษีคงเหลือ 3.4 พันลบ. ณ สิ้น 2Q26 ทำให้คาดว่าจะเริ่มกลับมาเสียภาษีในราว 2Q-3Q26 ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันให้กำไรสุทธิในปี 2027 คาดปรับลดลงราว 9% YoY

  • สำหรับใน 2H26 คาดกำไรใน 2H26 จะทรงตัว HoH และ YoY ที่ราว 10.5 พันล้านบาท

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน