บล.พาย:
AMATA: Amata Corporation PCL
ยอดขายยังไม่ดี แต่กำไรดี
เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” หลังจากราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 30% หลังจากเราออกรายงานฉบับล่าสุดในช่วงเดือน พ.ค. จนทำให้มีส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมเพียง 6% ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q26 คาดกำไรสุทธิเติบโตถึง 760%YoY หลังจากมียอดโอนเพิ่มขึ้นเป็น 288 ไร่ จาก 172 ไร่ในปีก่อน และทำให้กำไรในช่วง 1H26 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 84% จากที่เราประเมินไว้ ทำให้เราอาจจะมีการปรับกำไรปี 26 ขึ้น แต่ด้วยยอดขายที่ยังทำได้เพียง 378 ไร่ ยังต่ำกว่าเป้าทั้งปีที่ผู้บริหารคาดที่ 2,800 ล้านบาท อาจจะกระทบกับรายได้ในอีก 1-2 ปีข้างหน้าได้ (ปี 26 รายได้ยังไม่กระทบเพราะมี Backlog รอโอนรู้อยู่กว่า 18,000 ล้านบาท)
คาด 2Q26 กำไรสุทธิ 1,202 ล้านบาท (+760%YoY, -13%QoQ)
-
เราคาดกำไรสุทธิงวด 2Q26 ที่ 1,202 ล้านบาท (+760%YoY, -13%QoQ) มีการโอนที่ดิน 288 ไร่ เพิ่มจาก 172 ไร่ใน 2Q25 แต่ลดลงจาก 306 ไร่ใน 2Q26 ขณะที่ยอดขายที่ดินยังไม่สดใสนักมีเพียง 271 ไร่ เพิ่มขึ้นจาก 106 ไร่ใน 1Q26 แต่ลดลงจาก 464 ไร่ใน 2Q25
-
รายได้หลักคาดที่ 3,870 ล้านบาท (+67%YoY, -2%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากการขายที่ดิน 2,462 ล้านบาท ทรงตัวจาก 1Q26 แต่เพิ่มขึ้นถึง 158%YoY ตามจำนวนการโอนที่ดินตามที่กล่าวไปข้างต้น โดยไตรมาสนี้เริ่มมีการโอนที่ดินในส่วนของโครงการ Smart City ชลบุรีเข้ามาเป็นไตรมาสแรกกว่า 119 ไร่ (ราคาขายสูงสุดในทุกนิคมของ AMATA) ส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภคและให้เช่าใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนและเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากปีก่อน
-
กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 48% ทรงตัวจาก 1Q26 แต่ดีขึ้นจาก 37% ใน 2Q25 เนื่องจากที่ดินในโครงการ Smart City มีกำไรขั้นต้นสูง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 406 ล้านบาท (-1%YoY, +10%QoQ)
-
ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 131 ล้านบาท (-46%YoY, -14%QoQ) ลดลงมากในกลุ่มธุรกิจไฟฟ้าจากปัญหาต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
เป้าทั้งปีเริ่มมีความเสี่ยง แม้ผู้บริหารยังมั่นใจ
ยอดขายที่ดินในช่วง 1H26 ของ AMATA มีเพียง 378 ไร่ ยังคงต่ำกว่าเป้าทั้งปีที่ผู้บริหารคาดไว้ที่ 2,800 ไร่ สาเหตุหลักส่วนหนึ่งเกิดจากการเจรจากับลูกค้าที่นานกว่าปกติ ส่วนประเด็นเรื่องลูกค้าจากจีนยังต้องรอการอนุมัติการลงทุนนอกประเทศ (ODI) ยังคงเหมือนเดิม อย่างไรก็ตาม AMATA ให้ข้อมูลว่าเป้ายอดขายที่คาดไว้มีความเสี่ยงหลักตรงประเทศลาวที่ประเมินที่ 600 ไร่ ซึ่งนับถึงปัจจุบันยังไม่มีเข้ามาแต่อย่างใด โดยคาดจะเริ่มเห็นในช่วง 4Q26 นี้ ส่วนเป้ายอดขายในไทยที่ 1,650 ไร่ ปัจจุบันทำได้ 360 ไร่ ยังมีลูกค้าที่อยู่ระหว่างเจรจาอีกกว่า 700 ไร่ โดยมีกลุ่ม Data Center กว่า 300 ไร่ ส่วนเวียดนามเป้า 550 ไร่ ทำได้แล้วประมาณ 17 ไร่ ซึ่งจากตัวเลขที่ยังห่างจากเป้ามากทำให้เรายังต้องติดตามว่ายอดขายทั้งปีจะสามารถเป็นไปได้หรือไม่
กำไรทั้งปีต่ำไป เตรียมปรับหลังงบออก
หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 1H26 สูงถึง 2,581 ล้านบาทคิดเป็นสัดส่วนกว่า 84% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่ 3,066 ล้านบาท (-3%YoY) ทำให้เราจะต้องมีการปรับเพิ่มประมาณการณ์อีกครั้งหลังการรายงานผลประกอบการช่วงกลางเดือน ส.ค. นี้ ทั้งนี้หากว่ายอดขายไม่เป็นไปตามเป้า แต่ยังไม่กระทบกับรายได้ในปีนี้เพราะยังมี Backlog อีกกว่า 18,000 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินที่ 30 บาท (11.3XPER’26E) เพียง 6% และราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 30% จากบทวิเคราะห์ฉบับล่าสุดในเดือน พ.ค. ทำให้ระยะสั้นเราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ”
