บล.ทรีนีตี้:
เอสซีจี แพคเกจจิ้ง – SCGP
Fajar พลิกกำไร หนุน Margin ฟื้นชัด ขณะที่ 3Q มีแนวโน้มทรงตัว
-
เรายังคงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 34 บาท เรามองว่า SCGP มีภาพเชิงบวกมากขึ้นจากการ turnaround ของ Fajar
-
SCGP รายงานกำไร 2Q26 สุดแข็งแกร่งที่ 2.3 พันล้านบาท +128% YoY, +47% QoQ ดีกว่าที่ตลาดคาด 22% จากปริมาณขายในตลาดอาเซียนที่ฟื้นตัวตามการบริโภค และจากการพลิกกลับมามีกำไรของ Fajar ในอินโดนีเซีย
-
Outlook 3Q26 แนวโน้มทรงตัวได้ แม้จะเป็นฤดูฝนและ low season ในไทย แต่ช่วงปลายไตรมาสจากการเตรียมสต็อกสำหรับเทศกาล
-
ทั้งนี้กำไรใน 1H26 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาทหรือ คิดเป็น 53% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 7.3 พันล้านบาท
Result review:
SCGP รายงานกำไร 2Q26 สุดแข็งแกร่งที่ 2.3 พันล้านบาท +128% YoY, +47% QoQ ดีกว่าที่ตลาดคาด 22% จากปริมาณขายในตลาดอาเซียนที่ฟื้นตัวตามการบริโภคภายในประเทศ รวมถึงการปรับราคาขายให้สอดคล้องกับต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น และ จากการพลิกกลับมามีกำไรของ Fajar ในอินโดนีเซีย ธุรกิจ Fibrous ที่กลับมาทำกำไร และการบริหารราคาขายควบคู่กับมาตรการลดต้นทุน
Outlook 3Q26 แนวโน้มทรงตัว
Outlook 3Q26 แนวโน้มทรงตัวได้ โดยช่วงต้นไตรมาสอาจชะลอตามฤดูฝนและ low season ในไทย ก่อนฟื้นตัวช่วงปลายไตรมาสจากการเตรียมสต็อกสำหรับเทศกาล Christmas และ New Year ตลาด Consumer Staple ยังมีความยืดหยุ่นจากการบริโภคภายในประเทศในไทย เวียดนาม และอินโดนีเซีย ต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานมีแนวโน้มผันผวนน้อยลงใน 2H แม้ imported RCP ที่ซื้อใน 2Q อาจทำให้ต้นทุนบางส่วนสูงขึ้นใน 3Q แต่ต้นทุน local RCP เริ่มลดลง ดังนั้น คาดว่า EBITDA margin 3Q จะใกล้เคียง 2Q ได้
ทั้งนี้กำไรใน 1H26 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาทหรือ คิดเป็น 53% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 7.3 พันล้านบาท
อินโดนีเซียเร่ง Downstream Integration หนุน Pricing Power
ราคาขายในอินโดนีเซียปัจจุบันฟื้นกลับมาใกล้ regional benchmark หลังเคยต่ำกว่าราคาภูมิภาคมากในช่วงก่อน โดยผู้บริหารมองว่า regional price ควรเป็นเพียง minimum reference และราคาขายในประเทศยังสามารถปรับสูงกว่าได้ หาก momentum ของ demand และโครงสร้างตลาดเอื้อ ซึ่งกลยุทธ์สำคัญในระยะ 1–3 ปีคือการเพิ่ม downstream integration ในอินโดนีเซียจากปัจจุบันราว 26% หลังเข้าซื้อ Mypak โดยการซื้อโรงงานกล่องขนาดเหมาะสมหนึ่งแห่งคาดว่าจะเพิ่ม integration ได้ราว 8–10 % และหากสามารถปิดดีลเพิ่มอีกหนึ่งแห่งในสองปีข้างหน้า สัดส่วนดังกล่าวอาจเพิ่มเป็นราว 35–36% การเพิ่ม market share ในธุรกิจกล่องจะช่วยให้บริษัทส่งผ่านราคากระดาษไปสู่ราคากล่องได้ง่ายขึ้น ทำให้ margin ของทั้ง value chain มีเสถียรภาพและอยู่ในระดับสูงขึ้น
คงราคาเป้าหมายที่ 34 บาท
เรายังคงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 34 บาท เรามองว่า SCGP มีภาพเชิงบวกมากขึ้นจากการ turnaround ของ Fajar ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญต่อการฟื้นตัวของกำไร โดย EBITDA margin ของ Fajar ใน 2Q ขึ้นมาอยู่ราว 12% และผู้บริหารคาดว่าจะรักษากำไรในระดับใกล้เคียงกันได้ในช่วงสองไตรมาสที่เหลือ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจากการเศรษฐกิจที่ชะลอตัว, ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น
