บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Kasikornbank (KBANK TB)
หุ้นเด่นในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ (BUY)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 250 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 250 บาท (คิดเป็น P/BV ที่ 0.95 เท่า, ROE ที่ 9.7%) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2570 จากการเติบโตของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่สูงขึ้น และการปรับไปใช้ราคาเป้าหมายของปี 2570 เราชอบ KBANK จากการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง และความมุ่งมั่นในการสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout ratio) ที่สูง ในบรรดาธนาคารขนาดใหญ่ KBANK และ SCB มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากกิจกรรมในตลาดทุนที่คึกคักมากกว่า BBL และ KTB ทั้งนี้ เราชอบ KBANK มากกว่า SCB เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีกว่าและยังมีโอกาสในการปรับเพิ่มการจ่ายเงินปันผลได้อีก โดยเราคาดการณ์เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2569 ที่ 15.0 บาท อิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70%
อุปสงค์สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่แกร่ง คาด NIM 3Q69 ลดลงเล็กน้อย
KBANK ให้แนวทาง (Guidance) ว่าการเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มจะทะลุเป้าหมายที่ตั้งไว้ 2.0% (เทียบกับ +5.1% YoY ในช่วง 1H69) โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังคงระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อยในช่วง 2H69 สำหรับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) มีแนวโน้มลดลงเล็กน้อยเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนสินเชื่อที่เน้นกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ซึ่งให้ผลตอบแทนต่ำกว่าในช่วง 2H69 นอกจากนี้ ธนาคารคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะเติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลงใน 2H69 จากเกณฑ์ใหม่ของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) เกี่ยวกับค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตและการชำระเงิน ซึ่งมีผลบังคับใช้ในเดือนกรกฎาคม 2569 โดย ธปท. ประเมินว่าอาจกระทบต่อกำไรของธนาคารราว 1–2% ดังนั้น เราจึงมองว่าผลกระทบต่อกำไรปี 2569–2570 จะมีเพียงเล็กน้อยเท่านั้น
คุณภาพสินทรัพย์ยังแข็งแกร่ง ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งช่วยหนุน Non-NII
คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง โดยสัดส่วนสินเชื่อที่อยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างหนี้ต่อสินเชื่อรวมลดลง 40 bps QoQ เหลือ 8.7% ผลจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งใน 2Q69 ด้วยกิจกรรมในตลาดทุนที่ฟื้นตัวดี เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิจะเติบโต 16% YoY ในปี 2569 ส่งผลให้ Non-NII ถูกคาดหมายว่าจะเติบโต 20% YoY ซึ่งเพียงพอที่จะชดเชยการหดตัวของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ในปีนี้ ในด้านการบริหารจัดการเงินทุน KBANK ยังคงอัตราการจ่ายเงินปันผลปกติไว้ที่ 50–60% พร้อมโอกาสในการจ่ายเงินปันผลพิเศษเพิ่มเติมขึ้นอยู่กับผลประกอบการและระดับเงินกองทุน โดยเราคาดการณ์ DPS ปี 2569 ไว้ที่ 15.0 บาท อิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70%
กำไร 2Q69 ดีกว่าคาดจากค่าธรรมเนียมที่โตแกร่ง ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
กำไรสุทธิ 2Q69 เติบโต 6% YoY มาอยู่ที่ 1.32 หมื่นล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้ 4% จากการเติบโตที่แข็งแกร่งของรายได้ค่าธรรมเนียม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2570 ขึ้น 6% หลังจากปรับเพิ่มการเติบโตของ Non-NII และปรับลดการเติบโตของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q69 เรายังคงคาดการณ์ต้นทุนทางความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (Credit cost) ไว้ที่ 1.57% และคาดว่ากำไรปี 2569 จะทรงตัว YoY ก่อนจะกลับมาเติบโต 6% ในปี 2570 โดยคาดว่า ROE จะอยู่ที่ระดับ 8.5–8.7% ในปี 2569–2570
