บล.เอเซีย พลัส:
MTC สินเชื่อหนุน…กำไรโตต่อ (Buy)
Flash Points
-
คาดกำไรสุทธิ 2Q69 (งบประกาศ 11 ส.ค.) ที่ 1.88 พันล้านบาท (+3% QoQ, +14% YoY) จากการเติบโตของสินเชื่อ 3% QoQ (+8% YoY) หนุน NII เพิ่ม 9% YoY
-
Yield on loan ที่ 17.3% เทียบ Cost of fund 4.4% ทำให้ Spread ทรงตัว YoY ที่ 13%
-
Cost to income ratio ที่ 48.4% เทียบ 48.6% งวด 2Q68 สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่าย
-
Credit cost อยู่ที่ 2.3% เพิ่มจาก 2.1% งวดก่อน (แต่ยังต่ำกว่า 2Q68 ที่ 2.5%) เพื่อเพิ่ม Coverage ratio เป็น 145% (1Q69 ที่ 144%)
-
แม้ประเมิน NPL / Loan ขยับมาที่ 2.62% (2.57% ณ 1Q69) ตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ระดับ Coverage ratio ที่มีแนวโน้มขยับขึ้น ช่วยรองรับความเสี่ยงข้างหน้า ทำให้ทิศทาง Credit cost ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้
Impact Insight
-
กำไรสุทธิ 1H69F ที่ 3.7 พันล้านบาท (+15% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 49% / 50% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัยและ BB Consensus (VS 1H68 คิดเป็นสัดส่วน 48% ของกำไรทั้งปี) สะท้อนผลประกอบการยังเป็นไปตามแผน
-
หากกำหนดสมมติฐานสินเชื่อช่วง 2H69 ขยายตัว 3% QoQ ต่อไตรมาส จะทำให้สินเชื่อทั้งปี ใกล้เคียงกรอบล่างของเป้าหมายที่ 10% สอดคล้องกับสมมติฐานสินเชื่อฝ่ายวิจัย ซึ่งอยู่ที่กรอบล่างอยู่แล้ว จึงประเมิน Downside ต่อประมาณการจากสินเชื่อยังจำกัด
-
ทิศทางกำไรสุทธิ 2H69 ยังมีแนวโน้มขยายตัวจากสินเชื่อ ประกอบกับ Loan spread เริ่มยืนได้และ Credit cost ยังมีแนวโน้มในการบริหารจัดการ
-
MTC เดินหน้ายกระดับ Coverage ratio ต่อเนื่องมาที่ระดับ 145% จาก 135% (สิ้นปี 2567) และ 105% (สิ้นปี 2565) นอกจากช่วยให้กันชนแข็งแกร่งขึ้น ในยามเศรษฐกิจมหภาคมีความไม่แน่นอนสูง ยังมีโอกาสช่วยให้ Credit rating ถูกปรับขึ้นได้ (ปัจจุบันที่ A-) หากถูกปรับขึ้น หนุนให้ Cost of fund มีพัฒนาการในระยะกลาง – ยาว
Execution
-
FV ที่ 39 บาท (อิง GGM ให้ PBV ที่ 1.6 เท่า เทียบเท่า PER ที่ 11 เท่า) คงแนะนำ ซื้อ
-
ราคาหุ้น YTD ยังบวกเพียง 5.6% เทียบ SET +31% และ TIDLOR + 9% รับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์พอควร แต่มองว่ายังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรฯ ที่ขยายตัวต่อเนื่อง
-
หาก Sentiment ตลาดกลับมาเป็น Risk-on หุ้นที่ Laggard อย่าง MTC มีโอกาสเกิด Valuation Catch-up ได้ (PER MTC ที่ 9 เท่า VS TIDLOR ที่ 10.5 เท่า)
