บล.เอเซีย พลัส:
AP ยอดโอนฯ ที่แข็งแกร่ง จะหนุนกำไร 2Q69 (Buy)
Flash Points
-
2Q69 คาดกำไร 1.05 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.3% yoy และ 16.2% qoq ดีกว่าคาดเดิมที่กำไรทรงตัวจากปีก่อน ขับเคลื่อนจากยอดโอนฯ ของบริษัทเองสูงถึง 1.03 หมื่นล้านบาท สูงสุดเป็นอันดับ 2 รองจาก 1Q65 ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท โดยเติบโต 6.8% yoy และ 11.5% qoq มาจากการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog แนวราบ และการโอนฯ บางส่วนของยอดขายแนวราบใหม่ที่เกิดขึ้นในไตรมาสเดียวกัน ทำให้ประเมินยอดโอนฯ แนวราบรวม 9.5 พันล้านบาท และคอนโดฯ 850 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการโอนฯ ต่อเนื่องของคอนโดฯ ใหม่ Good Day สุขุมวิท 93 และ Aspire อิสรภาพ สเตชั่น
-
แม้การแข่งขันสูงและมีการใช้กลยุทธ์ด้านราคา แต่ส่วนผสมการโอนฯ ที่มีสัดส่วนโครงการแนวราบใหม่และคอนโดฯ ใหม่ซึ่งมีมาร์จิ้นดีขึ้น คาดช่วยให้ Gross Margin ขายฯ อยู่ที่ 29.2% ใกล้เคียงปีก่อน และเพิ่มขึ้นจาก 28.1% ใน 1Q69
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลง 4.5% เพื่อสะท้อนความระมัดระวังต่อทิศทางมาร์จิ้นที่อาจต่ำกว่าคาดจากกลยุทธ์ด้านราคา ส่งผลให้กำไรปีนี้เท่ากับ 4.5 พันล้านบาท (+4.5% YoY) หากกำไร 2Q69 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไร 1H69 อยู่ที่ 1.95 พันล้านบาท (+4.5% YoY) คิดเป็น 43.3% ของประมาณการกำไรทั้งปี
-
กำไร 2H69 จะดีกว่า 1H69 โดยทยอยเพิ่มขึ้นรายไตรมาสใน 3Q69 และต่อเนื่อง 4Q69 ซึ่งจะเป็นจุดสูงสุดของปี หนุนจากแนวราบที่มี Backlog สิ้น 2Q69 รอรับรู้รายได้ราว 1.6 หมื่นล้านบาท และการเปิด 22 โครงการแนวราบใหม่ มูลค่า 2.48 หมื่นล้านบาทใน 2H69 ส่วนใหญ่เปิด 3Q69 รวม 16 โครงการ มูลค่า 1.66 หมื่นล้านบาท ขณะที่คอนโดฯ จะมี 3 โครงการสร้างเสร็จใหม่ (JV 2 โครงการ) มูลค่า 9.3 พันล้านบาท ยอดจองเฉลี่ย 71% โดยไฮไลท์คือ Rhythm เจริญนคร ไอคอนิค (JV) มูลค่า 5 พันล้านบาท ขายแล้ว 85% ซึ่งจะเริ่มส่งมอบปลาย 3Q69 ช่วยผลักดันยอดโอนฯ และส่วนแบ่งกำไรเติบโตดีขึ้น
Execution
-
-
อิง PER 7 เท่า ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2569 ที่ 10.00 บาท (PER 7 เท่า) คงแนะนำซื้อ จาก 1) ราคาหุ้นมี upside 26%, PER ซื้อขาย 5 เท่า และคาด Div Yield ปีนี้จูงใจ 6.6% ต่อปี 2) ทิศทางกำไร 2Q69 ที่ยังแข็งแรง และเติบโตสวนทางกับกลุ่มฯ ซึ่งคาดกำไรลดลง yoy และ 3) กำไรมีโมเมนตัมเชิงบวกต่อเนื่องใน 2H69
-
