บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

AP (THAILAND) (AP TB)

2Q26 earnings to gain momentum

  • คาดกำไรสุทธิ 2Q26 โต +13% q-q, +2% y-y จากยอดโอนแนวราบและคอนโดที่แข็งแกร่ง รวมถึง GPM ที่ปรับตัวดีขึ้น

  • โมเมนตัมกำไรคาดว่าจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H26 จากการโอนคอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ 3 โครงการ

  • คงคำแนะนำซื้อ จากโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่องจนถึง 4Q26

กำไร 2Q26 คาดโตทั้ง q-q และ y-y จากยอดโอนที่แข็งแกร่ง

เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 1.02 พันล้านบาท (+13% q-q, +2% y-y) สูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าซึ่งประเมินว่ากำไรจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย y-y โดยคาดว่ายอดโอนอสังหาริมทรัพย์จะเพิ่มขึ้น 10% q-q และ 5% y-y สู่ 1.02 หมื่นล้านบาท จากการเติบโตของทั้งโครงการแนวราบและคอนโด แม้ตลาดแนวราบยังชะลอตัว แต่ยอดโอนแนวราบของ AP คาดว่าจะยืนระดับที่ดี 9.3 พันล้านบาท (+10% q-q, +1% y-y) จากการทยอยรับรู้ backlog ที่แข็งแกร่งจาก 1Q26 และอุปสงค์ที่ดีของโครงการเปิดใหม่ ขณะที่ยอดโอนคอนโดคาดอยู่ที่ 900 ล้านบาท (+14% q-q, +83% y-y) หลักๆได้แรงหนุนจากการเร่งโอนโครงการ Good Day Sukhumvit 93 ซึ่งสร้างเสร็จใน 1Q26

Product mix ที่ดีขึ้นเป็นส่วนหนุนอัตรากำไร

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ใน 2Q26 จะปรับขึ้นเป็น 29.2% สูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า โดยทรงตัว y-y แต่เพิ่มขึ้นจาก 28.1% ใน 1Q26 การปรับตัวดีขึ้นมีปัจจัยหนุนจาก product mix ที่ดีขึ้น โดยเฉพาะจากคอนโดที่สร้างเสร็จและโครงการแนวราบที่เปิดใหม่ ขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 18.0% ทรงตัวจาก 2Q25 แต่เพิ่มขึ้นจาก 16.8% ใน 1Q26 จากจำนวนโครงการเปิดใหม่ที่มากขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะลดลงเหลือ 20 ล้านบาท (-58% q-q, -77% y-y) จากการไม่มีโครงการร่วมทุนที่เริ่มโอนใหม่ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดโครงการที่ยังอยู่ในระดับสูง

กำไร 2H26 มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้น

หากผลประกอบการ 2Q26 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1H26 จะอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+3% y-y) คิดเป็น 43% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่ากำไรจะเร่งตัว q-q ใน 3Q26 จากการโอนคอนโด JV ที่สร้างเสร็จ 2 โครงการ ได้แก่ Rhythm Charoennakhon Iconic (มูลค่า 5 พันล้านบาท ขายแล้ว 86%) และ Life Sathorn–Narathiwas 22 (มูลค่า 1.8 พันล้านบาท ขายแล้ว 33%) ขณะที่ backlog แนวราบที่แข็งแกร่ง คาดราว 1.7 หมื่นล้านบาท ณ สิ้น 2Q26 จะเป็นส่วนช่วยหนุนการรับรู้รายได้ โมเมนตัมกำไรคาดว่าจะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q26 จากการโอนคอนโดที่สร้างเสร็จอีก 1 โครงการ และแผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่เพิ่มขึ้น โดยมีมูลค่าโครงการเปิดใหม่ใน 2H26 อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (เทียบกับ 1.46 หมื่นล้านบาทใน 1H26)

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.50 บาท

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 4.5 พันล้านบาท (+4% y-y) และคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 9.50 บาท เรายังคงชอบ AP จากโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งและ backlog ที่อยู่ในระดับสูง โดยคาดว่ากำไร 2Q26 จะโดดเด่นกว่ากลุ่ม และมีโมเมนตัมเชิงบวกต่อเนื่องใน 2H26 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PE2026 เพียง 5.6 เท่า และคาดให้ผลตอบแทนเงินปันผลราว 7% ต่อปี (จ่ายปีละครั้ง)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน