บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CENTRAL PATTANA (CPN TB)
คาดกำไร 2Q26 แข็งแกร่งสวนทางฤดูกาล
-
คงคำแนะนำซื้อจากการเติบโตของกำไรที่มีเสถียรภาพ หนุนโดยรายได้ค่าเช่าที่มีความสม่ำเสมอและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
-
คาดผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นใน 2H26 จากการเปิดศูนย์การค้าใหม่และการทยอยเปิดให้บริการศูนย์การค้าที่ปรับปรุงแล้ว
-
Valuation ยังน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ 2026E P/E 15.0x และ 2026E EV/EBITDA 12.6x
คาดกำไร 2Q26 แข็งแกร่งแม้เข้าสู่ช่วง low seasonal
เราคาด CPN จะมีผลประกอบการ 2Q26 ที่แข็งแกร่ง แม้จะเข้าสู่ช่วง low season ของธุรกิจศูนย์การค้าและโรงแรม เราคาดรายได้รวมที่ 12.7 พันล้านบาท (+0.9% q-q, +9.0% y-y) และกำไรปกติที่ 4.4 พันล้านบาท (-9.2% q-q, +13.4% y-y) โดยธุรกิจศูนย์การค้ายังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของผลประกอบการ คาดรายได้ค่าเช่าทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 11.6 พันล้านบาท (+1.6% q-q, +8.3% y-y) จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของ Central Park, Central Krabi และ Central Khon Kaen Campus ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 60.9% ลดลงเล็กน้อย q-q แต่เพิ่มขึ้น y-y โดยผลกระทบจากค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้นมีจำกัดจากการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
ธุรกิจโรงแรมและที่อยู่อาศัยยังประคองได้
รายได้ธุรกิจโรงแรมคาดเพิ่มขึ้น 5.2% y-y แต่ลดลง 16.3% q-q ตามฤดูกาล แม้มีการเปิด GO Hotel ใหม่ 3 แห่ง ขณะที่ธุรกิจที่อยู่อาศัยคาดมีรายได้ 625.3 ลบ. (+3.0% q-q, +26.6% y-y) จากการขายสต็อกและการโอนโครงการแนวราบ โดยอัตรากำไรขั้นต้นคาดอ่อนตัวลงเล็กน้อยจากสัดส่วนรายได้แนวราบที่เพิ่มขึ้น
คาดว่ากำไรปกติ 1H26 ยังอยู่ในประมาณการ แนวโน้ม 2H26 ดีขึ้นต่อ
เราคาดว่า SG&A จะยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ขณะที่รายได้อื่น รายได้จากการลงทุน และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน ส่งผลให้ 1H26 core profit อยู่ที่ 9.3 พันลบ. (+19.9% y-y) คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี เราคาดผลประกอบการจะเร่งตัวขึ้นใน 2H26 จากปัจจัยฤดูกาล รวมถึงการเปิด Central Northville และการกลับมาเปิดให้บริการของ Central Bangna, Central Phuket และ Central Chiangmai Airport หลังการปรับปรุง
คงคำแนะนำซื้อ จากเสถียรภาพการเติบโตและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง
เรายังคงชอบการเติบโตที่มีเสถียรภาพของ CPN มี ROE ในระดับสูง 16-17% คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 80 บาท (DCF) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ 2026E P/E เพียง 15.0x (-0.6 SD), 2026E EV/EBITDA เพียง 12.6x และคาด Dividend yield 3.8% ต่อปี
