บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ประมาณการ 3Q69F: คาดกำไรจะเป็นจุดต่ำสุดของปี (Outperform‧Maintained)
Event
3ประมาณการ 3Q69F (เมษายน–มิถุนายน 2569)
Impact
คาดกำไร 3Q69F อ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่า AOT จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 3.21 พันล้านบาท (-17.0% YoY และ -43.9% QoQ) คิดเป็น 16.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 19.1 พันล้านบาท (+5.4% YoY) ในไตรมาสนี้ คาดจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 27.7 ล้านคน (-3.8% YoY และ -24.7% QoQ) จากผู้โดยสารระหว่างประเทศ 16.9 ล้านคน (-1.4% YoY และ -24.6% QoQ) บวกกับผู้โดยสารภายในประเทศ 10.8 ล้านคน (-7.2% YoY และ -24.7% QoQ) ขณะที่ จำนวนเที่ยวบินรวมคาดที่ 179,247 เที่ยวบิน (-4.6% YoY และ -17.9% QoQ) นอกจากนี้ เราคาดว่ารายได้อื่นจะแย่ลง 53% YoY จากฐาน 3Q68 สูงผิดปกติทำให้รายได้รวม 3Q69F จะอยู่ที่ 14.7 พันล้านบาท (-4.1% YoY และ -20.2% QoQ) ด้าน EBIT margin คาดลดลงที่ 29.6% จาก 30.6% ใน 3Q68 และ 40.3% ใน 2Q69 โดยรวมเราคาดกำไร 3Q69F ของ AOT จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ สะท้อนปัจจัยหลักจาก i) การเข้าสู่ช่วงนอกฤดูท่องเที่ยวของไทย และ ii) ผลกระทบเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน ดังนั้น เราคาดสัดส่วนรายได้จากกิจการการบินและไม่ใช่กิจการการบิน 3Q69F จะอยู่ที่ 50:50 (เทียบกับ 48.6:51.4 ใน 3Q68 และ 53.3:46.7 ใน 2Q69) หากกำไร 3Q69F เป็นตามที่เราคาดไว้ จะทำให้กำไรสุทธิ 9M69F จะคิดเป็น 71.1% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
คาดกำไร 4Q69F ฟื้นตัวดีทั้ง YoY และ QoQ
แม้เราคาดกำไรรายไตรมาส 3Q69F จะอ่อนแอที่สุดของปีนี้ แต่ยังเชื่อว่ากำไรของ AOT จะกลับมาฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q69F เป็นต้นไป ปัจจัยหนุนหลักจาก i) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยฟื้นตัวดีหลังผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางลดลงและ ii) การรับรู้รายได้จากค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charge: PSC) ในอัตราใหม่เต็มไตรมาส (ปรับขึ้นเป็น 1,120 บาท/คนจากเดิม 730 บาท/คน เริ่มมีผลตั้งแต่ 20 มิ.ย 69) สำหรับผู้โดยสารขาออก
คงประมาณการกำไรปี FY69F และ FY70F
นอกเหนือจากได้ผลบวกจากการรับรู้รายได้ PSC ที่ปรับเพิ่มขึ้นเต็มปีในปี FY70F แล้ว เรายังเชื่อว่าจำนวนนักท่องเที่ยวในช่วงฤดูท่องเที่ยว (winter season) ที่ฟื้นตัวต่อเนื่องจะช่วยดันให้กำไรปี FY70F พุ่งขึ้น 42.4% YoY
Valuation and action
เรายังคงมีมุมมองแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของบริษัทเชิงบวกจากแผนการขยายขีดความสามารถของสนามบินเพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต ดังนั้น เรายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” AOT ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY70F ที่ 71.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 2%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
