บล.เอเซีย พลัส:
DELTA คาดหวังกำไรฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q69 (Buy)
Flash Points
-
DELTA ชี้แจงกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 6.1 พันล้านบาท (-33% QoQ) แย่กว่าที่ตลาดคาด เพราะขาดแคลนวัตถุดิบที่สำคัญบางชนิดทำให้ไม่สามารถผลิตสินค้าได้ตามที่ลูกค้าต้องการ ส่งผลให้ 1) ยอดขายโต 6% QoQ (ต่ำกว่าเป้าเติบโตไม่ต่ำกว่า 10%), 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ต่ำลง จาก 31.7% เหลือ 26.7% เพราะราคาวัตถุดิบขยับขึ้น อีกทั้งมีการเร่งซื้อวัตถุดิบบางชนิดจากแหล่งอื่นด้วยราคาสูงขึ้น เพื่อใช้แทนซัพพลายเออร์ที่ถูกกีดกันทางการค้าจากยุโรป รวมทั้งการตั้งสำรองวัตถุดิบ และสินค้าที่อยู่ในสต็อกนานขึ้น และ 3) มีค่าลิขสิทธิ์จ่าย/ยอดขาย ที่สูงขึ้น เพราะสินค้าที่ผลิตใน 2Q69 ส่วนใหญ่อยู่ภายใต้ลิขสิทธิ์ของ บ. แม่ ที่มีผลเชิงลบจากการขาดแคลนวัตถุดิบต่ำกว่าสินค้า DELTA
Impact Insight
-
แนวโน้มกำไรในงวด 3Q69 น่าจะเป็นขาขึ้น เพราะโดยปกติแล้วไตรมาส 3 ของทุกปี ยอดขายจะได้รับผลบวกจากฤดูกาล บวกกับมีคำสั่งซื้อของลูกค้าที่บริษัทต้องเลื่อนการส่งมอบมาจาก 2Q69 ราว 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่มาร์จิ้นน่าจะดีขึ้น QoQ หลังการขาดแคลนวัตถุดิบบางอย่างน่าจะเริ่มคลี่คลายได้ตั้งแต่ ก.ค. 69 เป็นต้นไป เพราะบริษัทได้จัดหาแหล่งวัตถุดิบจากผู้ค้ารายอื่นมาแทนรายที่มีปัญหาใน 2Q69 ซึ่งคาดว่าจะทำให้การผลิตและการขายเดินหน้าได้ดีขึ้น อีกทั้งคาดค่าลิขสิทธิ์จ่าย/ยอดขาย จะต่ำลง QoQ หลังมีสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของสินค้าที่ผลิตภายใต้เทคโนโลยีของ DELTA เอง ขณะที่ยังคาดหวังการเติบโตของกำไร YoY ได้ จากฐานกำไรที่ไม่สูงนักใน 3Q68
Execution
-
เราได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 – 2570 ลงจากเดิมเฉลี่ยราว 13% เหลือ 3.5 หมื่นล้านบาท และ 4.9 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ (โตเฉลี่ยปีละ 41%) ตามการปรับลดยอดขาย แต่เพิ่มค่าลิขสิทธิ์จ่าย ให้สะท้อนการดำเนินงานใน 1H69
-
ภายใต้ประมาณการใหม่ และปรับไปใช้ราคาเหมาะสมปี 2570 ซึ่งปรับลด PER จากเดิม 119 เท่า เหลือ 86.4 เท่า, +0.5 S.D จะได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 342 บาท คงคำแนะนำ “Buy” เพราะเชื่อว่ากำไร 2Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว และกำไร 2H69 จะดีกว่า 1H69 อย่างไรก็ตามเชื่อว่าในระยะสั้นราคาหุ้นจะถูกกดดันจากทั้งเรื่องงบ 2Q69 ที่ออกมาต่ำคาด และหุ้น AI และ หุ้นชิป ทั่วโลกที่ปัจจุบันถูกเทขายเพื่อลดความเสี่ยง
