บล.เอเซีย พลัส:
HMPRO กำไรเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ใกล้เคียงคาด (Trading)
Flash Points
-
HMPRO มีกำไรสุทธิงวด 2Q69 ที่ 1.59 พันล้านบาท (+14% QoQ, +14% YoY) ใกล้เคียงกับทั้งเราและตลาดคาด โดยกำไรที่คาดเติบโต QoQ มีปัจจัยบวกจาก 1) รายได้จากการขายและบริการเพิ่มขึ้น 5% QoQ เป็นผลมาจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้ากลุ่มทำความเย็นที่เร่งตัวขึ้นมาก จากอากาศที่ร้อนจัดในช่วงเดือนเมษายน และ 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) สูงขึ้น 1.0% มาอยู่ที่ 28.5% เนื่องจากการบริหารจัดการสัดส่วนผลิตภัณฑ์ (Product Mix) ที่มีประสิทธิภาพดีขึ้น ประกอบกับการปรับราคาจำหน่ายให้สะท้อนต้นทุนที่สูงขึ้น ขณะที่ยังมีสินค้าคงคลังบางส่วนที่มีต้นทุนต่ำ
-
ส่วนกำไรที่เติบโต YoY เป็นผลมาจาก 1) รายได้จากการขายและบริการเพิ่มขึ้น 3% YoY จากการเปิดสาขาใหม่ 13 สาขา ทำให้ ณ สิ้น 2Q69 มีจำนวนสาขารวม 149 สาขา เป็นปัจจัยช่วยสนับสนุนรายได้แม้ว่ายอดขายสาขาเดิม (Same Store Sales Growth-SSSG) หดตัวเล็กน้อยราว 1.0% เนื่องจากกำลังซื้อในประเทศอ่อนแอ 2) มาร์จิ้นสูงขึ้น 1.8% จาก 26.7% ใน 2Q68 โดยแรงหนุนจากทั้งรายได้และมาร์จิ้นที่สูงขึ้นมีผลมากกว่าผลลบจากค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน ค่าเสื่อมราคา และค่าธรรมเนียมบัตรเครดิต
Impact Insight
-
เบื้องต้น เราคาดกำไรกลับมาลดลง QoQ ใน 3Q69 จากผลของฤดูกาลที่เป็นฤดูฝน ประกอบกับขาดแรงหนุนยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้ากลุ่มทำความเย็นเหมือนเช่นใน 2Q69 อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรน่าจะเติบโตได้เล็กน้อย YoY แม้ว่า SSSG ยังมีแนวโน้มค่อนข้างอ่อนแอ เพราะจะได้แรงหนุนจากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น โดยบริษัทมีแผนเปิดสาขาอีกอย่างน้อย 2 สาขาใน 3Q69 ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 11 สาขา จาก 139 สาขา ใน 3Q68
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 6.06 พันล้านบาท (+1% YoY) โดยกำไรในงวด 1H69 คิดเป็น 50% ของคาดการณ์ทั้งปี พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Trading” ที่ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 7.10 บาท (คงระดับ PER ที่ 14.1 เท่า หรือ -1.5S.D) จากประเด็นการจ่ายปันผลดี โดยคาดบริษัทจะจ่ายปันผลงวด 1H69 ที่ 0.16 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.5%
