PTTEP ทั้งกำไร 2Q69 ขึ้นทำ New high + จ่ายปันผล 1H69 ที่ 4.5 บาท ตามคาด

PTTEP ทั้งกำไร 2Q69 ขึ้นทำ New high + จ่ายปันผล 1H69 ที่ 4.5 บาท ตามคาด (Buy)

Flash Points

• PTTEP รายงานกำไรสุทธิงวด 2Q69 เท่ากับ 2.7 หมื่นล้านบาท เป็นไปตามที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ โดยปรับตัวขึ้นกว่าเท่าตัวจากงวดก่อนหน้า (129.8%qoq) รับผลบวกหลักจากรายการพิเศษที่ สุทธิในงวดนี้พลิกกลับเป็นรายได้พิเศษรวม 4.1 พันล้านบาท จากงวดก่อนหน้าที่สุทธิเป็น ค่าใช้จ่ายรวม 7.9 พันล้านบาท หลักๆเป็นผลมาจากการบันทึกกลับเป็นกำไรจาก Oil Price Hedging รวม 3.1 พันล้านบาท เทียบกับงวดก่อนหน้าที่เป็นขาดทุนจาก Oil Price Hedging รวม 8.4 พันล้านบาท ซึ่งน้ำหนักจะมาจากการบันทึก Reversal mark to market forward curve ที่ราว 86 เหรียญฯต่อบาร์เรล เทียบกับ Ceiling ที่ 80 เหรียญฯ สำหรับ Outstanding ที่ ทำ Hedging ไว้ในงวด 3Q69 และ 4Q69

• และหากพิจารณาเฉพาะกำไรปกติปรับตัวเพิ่มขึ้น 23.2%qoq มาอยู่ที่ 2.4 หมื่นล้านบาท รับ ผลบวกมาจาก 1) ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 52.9 จาก 46.0 เหรียญฯต่อ บาร์เรล ตามราคาขาย liquid ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 99.5 จาก 77.5 เหรียญฯ และราคาก๊าซฯเพิ่ม ขึ้นมาอยู่ที่ 6.0 จาก 5.8 เหรียญฯต่อล้านบีทียู และ 2) ปริมาณขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 5.73 จาก 5.53 แสนบาร์เรลต่อวัน เนื่องจากมีการเรียก Gas Nomination ในอ่าวไทย และ โครงการไทย-มาเลเซีย เพิ่มขึ้น ตั้งแต่เดือนมี.ค.ตามความต้องการช่วงวิกฤตพลังงาน และ load น้ำมันจากแอลจีเรียที่เพิ่มขึ้นตามรอบ (2Q และ 4Q) ถึงแม้ว่าคาดการณ์ต้นทุนต่อหน่วยจะเพิ่ม ขึ้นมาอยู่ที่ 29.8 จาก 28.0 เหรียญฯต่อบาร์เรล จากต้นทุนสำรวจที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการ write-off โครงการในอ่าวไทย รวมถึงการทำ seismics survey และค่า DD&A ที่เพิ่มขึ้นเนื่องจาก โครงการในอ่าวไทยที่มีค่าเสื่อมสูงผลิตได้เพิ่มขึ้นในงวดนี้

Impact Insight

• กำไร 1H69 คิดเป็น 57.5% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2569 ที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ เบื้องต้น ยังคงประมาณการ โดยคาดกำไรปกติ 3Q69 จะลดลง QoQ ภายใต้สงครามคลี่คลายกลับสู่ ภาวะปกติ ซึ่งจะทำให้ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกค่อยๆปรับตัวลดลงสะท้อน demand และ supply ที่แท้จริง แต่คาดจะได้ราคาขายก๊าซฯที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 6.2 เหรียญฯ ตามรอบการปรับ ซึ่งจะมี lag-time จากราคาน้ำมันราว 3-6 เดือน ช่วยไว้บางส่วน อีกทั้งคาดปริมาณขายจะลดลง QoQ มาอยู่ราว 5.25 จาก 5.7 แสนบาร์เรลต่อวัน เนื่องจากเป็นช่วงการหยุด maintenance หลายโครงการ (แต่ 4Q69 คาดจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 5.6 แสนบาร์เรลต่อวัน) ขณะที่ต้นทุนต่อ หน่วยคาดจะทรงตัวในระดับ 30.0 เหรียญฯต่อบาร์เรล ตามกิจกรรมการสำรวจขุดเจาะที่ยังที่มีอยู่

• อย่างไรก็ตามภายใต้ประมาณการปัจจุบัน ฝ่ายวิจัยกำหนดสมมติฐานราคาน้ำมันดิบอ้างอิง ดูไบในปี 2569 เท่ากับ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล และตั้งแต่ปี 2570 ที่ 75 เหรียญฯต่อบาร์เรล ส่งผลให้คาดการณ์กำไรปกติปี 2569 อยู่ราว 7.6 หมื่นล้านบาท เติบโต 37.2%yoy รับผลบวก จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 5.6 จาก 5.1 แสนบาร์เรลต่อวัน และราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ตามสมมติฐานราคาขายก๊าซฯที่ 6.0 จาก 5.8 เหรียญฯต่อล้านบีทียู และแนวโน้มราคาน้ำมันดิบ ดูไบที่ปรับตัวขึ้นจากปี 2568 ที่ 68.7 เหรียญฯต่อบาร์เรล

Execution

• PTTEP ประกาศจ่ายปันผล 1H69 ที่ 4.5 บาทต่อหุ้น เท่ากับที่ฝ่ายวิจัยคาดการณ์ไว้ (ทั้งปีคาด จ่าย 9 บาทต่อหุ้น) คิดเป็น Dividend Yield งวดครึ่งปีสูง 3.0% จึงแนะนำหาจังหวะทยอยสะสม เพื่อรับปันผลระหว่างกาล (XD 14 ส.ค.) โดยปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2570 เท่ากับ 170 บาท ต่อหุ้น ในภาพใหญ่ยังถือเป็นหุ้นที่มีฐานกำไรที่แข็งแรงจากปัจจัยพื้นฐานปริมาณขายที่ปรับตัว เพิ่มขึ้นของโครงการใหม่ๆ ถึงแม้ราคาน้ำมันดิบอาจมีการย่อตัวลงหลังสงครามแต่ถือว่ายังอยู่ใน ระดับสูง รวมถึงให้น้ำหนักไปที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูง หรือเน้น trading เป็น รอบๆตามทิศทางราคาน้ำมันจะเหมาะสมกับหุ้นกลุ่ม Commodity