บล.เอเซีย พลัส:
BBL รายได้เริ่มมีพัฒนาการ…PBV Laggard กลุ่ม (Buy)
Flash Points
-
จากการประชุมนักวิเคราะห์ BBL ยังคงมุมมองเศรษฐกิจไทยปีนี้เติบโต 1.5 – 2.0%
-
ในขณะที่เป้าหมายทางการเงินคงเดิม หลักๆ คือ สินเชื่อเติบโต 3% YoY เน้นลูกหนี้รายใหญ่ ตามแผนลงทุนของภาคเอกชน ในกลุ่ม AI, Data center และโรงไฟฟ้า
-
รายได้ค่าธรรมเนียมฯ ขยาย Low single digit หนุนจาก Wealth Management หลังเริ่มนำเสนอผลิตภัณฑ์ทางการเงินไปยังฐานลูกค้าเงินฝากประจำที่มีศักยภาพ
-
NPL แม้มีขยับขึ้นลงบ้างตามไตรมาส จากลูกหนี้ที่ปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่ง ธ.พ. มีการใส่สำรองไว้แล้ว สะท้อนจาก Coverage ratio ที่ 306% สูงสุดในกลุ่มฯ
-
Credit cost คงเป้า 1% โดย 1H69 ที่ 1.3% (1H68 ที่ 1.5%) ซึ่งในอดีตการตั้งสำรอง 2H จะต่ำกว่า 1H ปัจจัยสนับสนุนจาก Coverage ratio ในระดับสูงข้างต้น
Impact Insight
-
ฝ่ายวิจัย ให้น้ำหนัก “เป็นกลาง” ต่อการประชุมครั้งนี้ อย่างไรก็ตามเริ่มเห็นพัฒนาการของการเติบโตสินเชื่อที่ขยับไปยังกลุ่ม New Economy ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีศักยภาพในการเติบโต
-
ขณะที่การขยายฐานลูกค้า Wealth Management มีแนวโน้มช่วยสนับสนุนรายได้ค่าธรรมเนียมในระยะถัดไป
-
แม้ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรปี 2569 ชะลอตัว แต่แรงกดดันจากวัฏจักรดอกเบี้ยขาลงมีแนวโน้มทยอยลดลง ควบคู่กับการฟื้นตัวของสินเชื่อและการเพิ่มสัดส่วนรายได้ค่าธรรมเนียม ทำให้คาดกำไรสุทธิ ปี 2570 กลับมาฟื้นตัวราว 6%
-
ด้าน CET-1 ที่ 16.9% (เกณฑ์ขั้นต่ำ 8.5%) คาดช่วยให้ BBL ยังรักษาระดับเงินปันผลที่ 10 บาทต่อหุ้น ระหว่างรอแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรฯ ปีหน้า
Execution
-
อิง GGM ให้ PBV ที่ 0.7 เท่า (ROE ที่ 7.4%) ได้ FV ปี 2570 ที่ 212 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 9 เท่า) คงคำแนะนำ ซื้อ จากมุมมอง Valuation Catch-up หลัง PBV ซื้อขายเพียง 0.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ราว 1.1 เท่า ในขณะที่รายได้เริ่มเห็นพัฒนาการของรายได้ค่าธรรมเนียมฯ เช่นเดียวกับกลุ่มฯ
-
Div Yield ราว 5% (1H69F ที่ 2 บาทต่อหุ้น) ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ย SET (ไม่เกิน 4%)
