BAM คาดว่ากำไร 2Q26E จะปรับตัวดีขึ้น q-q

2H26E execution remains key

• เราคาดว่ากำไร 2Q26E จะปรับตัวดีขึ้น q-q จากยอดจัดเก็บหนี้ที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

• ยังคงประมาณการของเรา แม้ความเสี่ยงด้านยอดจัดเก็บหนี้จะเพิ่มขึ้น โดยมีแรงหนุนจากกำไร 2H26E ที่คาดว่าจะฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้น

• คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 8.40 บาท

กำไร 2Q26E ฟื้นตัวจากยอดจัดเก็บ NPA ที่แข็งแกร่งขึ้น

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 230 ลบ. (+6.1% q-q, -82.2% y-y) โดยมีแรงหนุนจากกำไรจาก NPA ที่เพิ่มขึ้น ยอดจัดเก็บ NPL ที่ยังแข็งแกร่ง และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV AMC ทั้งสองแห่งอย่างต่อเนื่อง ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจะช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ขณะที่ OPEX ที่ทรงตัวจะช่วยให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปรับดีขึ้น แม้ ECL จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการเข้าซื้อหนี้ที่มากขึ้น นอกจากนี้ เรายังไม่คาดว่าจะมี การตั้งสำรอง ECL เชิงคุณภาพที่มีนัยสำคัญหลัง BAM ปรับวิธีการบัญชีสำหรับ NPA ที่ได้มาจากการชำระหนี้ โดยรวม เราคาดกำไรสุทธิ 1H26E ที่ 447 ลบ. คิดเป็นเพียง 22% ของประมาณการกำไรปี 2026 ของเรา ซึ่งสะท้อนว่ากำไรจะต้องเร่งตัวขึ้นใน 2H26E เพื่อให้บรรลุประมาณการทั้งปีของเรา

การลงทุนคาดฟื้นตัวแรงใน 2Q26E

เราคาดว่าการลงทุนจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 2Q26E สู่ 2.87พัน ลบ. ตามราคาทุน หรือคิดเป็น 27% ของมูลค่าหนี้ตามสิทธิเรียกร้องรวม 9.53พัน ลบ. ซึ่งจะเป็นการลงทุนรายไตรมาสสูงสุดในรอบ 8 ไตรมาส เทียบกับ 130 ลบ. ใน 1Q26 การลงทุนส่วนใหญ่มาจากการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ SCB ภายใต้ข้อตกลงแบบทวิภาคี โดยมีราคาซื้อ 1.60พัน ลบ. และมูลค่าหนี้ตามสิทธิเรียกร้อง 6พัน ลบ. นอกจากนี้ BAM ยังระบุว่าคาดว่าจะเข้าซื้อพอร์ตของ SCB อีกชุดที่มีขนาดใกล้เคียงกันใน 2H26E และอยู่ระหว่างการเจรจาดีลลักษณะเดียวกันกับ KTB โดยรวม เราคาดการลงทุนใน 1H26 ที่ 3.0พัน ลบ. คิดเป็น 59% ของทั้งประมาณการปี 2026 ของเราและเป้าหมายการลงทุนของ BAM ที่ 5พัน ลบ.

คงประมาณการ โดยกำไร 2H26E คาดว่าจะเพิ่มขึ้น H-H

เราคงประมาณการปี 2026–28 และคาดกำไรเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ที่ 12% โดยได้รับแรงหนุนจากช่องทางจัดเก็บหนี้ที่เกิดขึ้นประจำที่กว้างขึ้น ความชัดเจนมากขึ้นของ JV AMC ใหม่และดีลกับสถาบันการเงิน รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง แม้ปัจจุบันเราคาดว่ายอดจัดเก็บหนี้จะอยู่ที่ 15–16พัน ลบ. ต่ำกว่าเป้าหมายปี 2026 ของ BAM ที่ 17พัน ลบ. แต่เราเชื่อว่าบริษัทยังคงมุ่งมั่นที่จะทำกำไรสุทธิปี 2026 อย่างน้อย 2.0พัน ลบ. ซึ่งหมายถึงการเร่งตัวของกำไรอย่างมีนัยสำคัญใน 2H26E โดยมีแรงหนุนจากการจัดเก็บหนี้จากบัญชี NPL และ NPA ขนาดกลางอย่างน้อย 6 บัญชีใน 3Q26E และยัง มี Upside เพิ่มเติมจากการจำหน่ายสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่อาจเกิดขึ้น

คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 8.40 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ BAM ที่ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 8.40 บาท ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิงวิธี GGM ซึ่งสะท้อน P/BV เป้าหมายที่ 0.59x บนสมมติฐาน ROE ระยะยาวที่ 6.5% และต้นทุนเงินทุนผู้ถือหุ้นที่ 10.2%