บล.ฟินันเซีย ไซรัส:

CENTRAL RETAIL CORP (CRC TB)

Limited short-term upside

  • คาดกำไรสุทธิ 2Q26 จากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องเติบโต 43.3% y-y หากรวมฐาน Rinascente คาดกำไรทรงตัว y-y

  • ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-28 ขึ้น 5-7% คาดกำไรจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องและธุรกิจที่ยุติการดำเนินงานปี 2026 เติบโต 15.9% และ 6% ตามลำดับ

  • ปรับลดคำแนะนำเป็น ถือ หลังปัจจัยบวกสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

คาดกำไรปกติ 2Q26 จากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องเติบโต 43.3% y-y

เราคาดกำไรปกติ 2Q26 ของ CRC จากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ THB1,353m เติบโต 43.3% y-y อย่างไรก็ตาม หากรวมกำไรจากธุรกิจที่ยุติการดำเนินงานของ Rinascente ใน 2Q25 คาดกำไรสุทธิ 2Q26 จะทรงตัว y-y โดยปัจจัยหนุนหลักที่ช่วยชดเชยผลจากการไม่มี Rinascente มาจากทั้ง top-line และ GPM ที่ปรับตัวดีขึ้น เราคาดยอดขายรวม 2Q26 เติบโต 4.5% y-y หนุนจาก SSS ที่ขยายตัว 1.5% y-y และยอดขายจากสาขาใหม่

การขยายตัวของ profitability ยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

เราคาด GPM 2Q26 อยู่ที่ 24.3% เพิ่มขึ้นจาก 23.9% ใน 2Q25 โดยคาด GPM ปรับตัวดีขึ้นในทั้ง 3 ธุรกิจ ได้แก่ Fashion และ Food ที่ได้อานิสงส์จาก product mix ที่มี margin สูงขึ้น และการปรับตัวของแต่ละ BU ขณะที่ Hardline คาด GPM ดีขึ้นจาก ASP ที่สูงขึ้น y-y นอกจากนี้ เราคาด SG&A/Sales จะลดลงเล็กน้อย จาก top-line ที่ดีขึ้นและการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-28 ขึ้น 5-6%

โดยรวม CRC สามารถสร้างผลประกอบการ 2Q26 ได้ดีกว่าที่เราเคยคาด สะท้อนผลกระทบจากสงครามและเศรษฐกิจที่ชะลอตัวซึ่งยังอยู่ในระดับจำกัด ดังนั้น เพื่อสะท้อน profitability ที่แข็งแกร่งและ momentum ของ SSS ที่เป็นบวก เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-28 ขึ้นปีละ 5-6% นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานการขยายสาขาในเวียดนามให้สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัท โดยในช่วงปี 2026-28 คาดเปิด Go! และ Mini go! รวม 10 และ 23 สาขา ตามลำดับ จากเดิมที่เราคาดไว้ 6 และ 12 สาขา เราคาดกำไรจากธุรกิจที่ดำเนินงานต่อเนื่องและธุรกิจที่ยุติการดำเนินงานในปี 2026 จะเติบโต 15.9% และ 6% ตามลำดับ

ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ หลังปัจจัยบวกสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

แม้เรายังมีมุมมองบวกต่อ CRC จากธุรกิจที่ยังอยู่ในช่วงขยายตัว ทั้ง Go! Vietnam และ Go Wholesale แต่อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้ปรับขึ้นแล้ว 49% YTD และปัจจุบันซื้อขายที่ 18.7x 2026E P/E สูงกว่ากลุ่มราว 20% ขณะที่ upside ต่อราคาเป้าหมายใหม่อิง DCF ที่ 27 บาท/หุ้น (WACC 7.2%, TG 2%) เหลือจำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำเป็นถือ เนื่องจากการปรับขึ้นของราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังต่อผลประกอบการปีนี้ไปมากแล้ว

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน