บล.ฟิลลิป:
ธนาคารกรุงศรีอยุธยา – BAY (BAY TB)
การเติบโตยังไม่มาก แต่มีลุ้นเพิ่ม Payout ratio
Key Point
สินเชื่อใน 1H69 ยังต่ำกว่าเป้าค่อนข้างมาก แต่ยังคงเป้าไว้เหมือนเดิม เนื่องจากใน 2H69 ยังมีสินเชื่อที่รอการเบิกจ่ายเหลืออยู่อีกมาก ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเติบโตได้ใน 1H69 สามารถลด NPL ลงได้ใน 2Q69 2H69 การตั้งสำรองอาจจะลดลง แต่ยังเป็นระดับที่สูงอยู่ มีลุ้นที่จะปรับ Payout ratio ในปีนี้ขึ้นจากปีก่อน BAY เป็นธนาคารที่มี Payout ratio ต่ำที่สุด ยังคงประมาณการกำไร และคงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”
สินเชื่อ 1H69 ยังต่ำเป้า แต่ยังคงเป้าทั้งปี
BAY สามารถปล่อยสินเชื่อใน 1H69 ได้เพียง 0.4% ซึ่งยังต่ำกว่าเป้าทั้งปีที่ตั้งไว้ที่ 2 – 4% ค่อนข้างมาก โดยสินเชื่อรายใหญ่เป็นสินเชื่อที่ยังเติบโตได้ โดยเติบโตไป 6% แต่ถูกดึงไว้ด้วยการหดตัวของสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย ที่หดตัว 4.2% และ 2% ตามลำดับ อย่างไรก็ตามทาง BAY ยังคงเป้าการปล่อยสินเชื่อในปีนี้เหมือนเดิม เนื่องจากมองว่าใน 2H69 มีสินเชื่อที่ได้รับการอนุมัติแล้วรอเบิกจ่ายอยู่เป็นจำนวนมาก ซึ่งน่าจะทำให้สินเชื่อใน 2H69 เร่งตัวขึ้นได้ โดยยังมองว่าสินเชื่อรายใหญ่ยังน่าจะยังคงเป็นสินเชื่อสำคัญที่เติบโตได้อยู่ในขณะที่สินเชื่อ SME รวมไปถึงสินเชื่อรายย่อยอาจจะยังชะลอตัว เนื่องจากเศรษฐกิจที่ยังไม่ฟื้นตัวดี
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปรับตัวได้ดี
การเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน TIDLOR ในเดือน สค. 68 ทำให้ใน 2Q69 มีการรับรู้รายได้จาก TIDLOR เต็มไตรมาส เมื่อเทียบกับ 2Q68 แล้ว ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเพิ่มขึ้นเป็น 4.65% จาก 2Q68 ที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.16% นอกจากนี้ยังเป็นผลมาจากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงมากด้วย โดยลดลงเหลือ 1.56% จาก 2Q68 ที่อยู่ที่ 1.90%
ลด NPL ลงมาได้ แต่การตั้งสำรองจะยังสูงใน 2H69
ใน 2Q69 BAY สามารถลด NPL ลงมาได้เหลือ 3.08% จากไตรมาสก่อนที่มี NPL อยู่ 3.34% โดยนอกจาก BAY จะมีการติดตามลูกค้าอย่างใกล้ชิด การปรับโครงสร้างหนี้แล้ว ใน 2Q69 ยังมีการขาย NPL ออกไปอีก 3.6 พันลบ. เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ NPL ลดลง อย่างไรก็ตามใน 1H69 BAY มีระดับการตั้งสำรองอยู่ที่ 236 bps ซึ่งยังสูงกว่าเป้าที่ตั้งไว้ 200-230 bps ซึ่งทาง BAY มองว่ามีความเป็นไปได้ที่การตั้งสำรองใน 2H69 อาจจะลดลงจาก 1H69 แต่ก็ยังเป็นระดับที่สูงอยู่ ซึ่งน่าจะทำให้การตั้งสำรองทั้งปีอยู่ที่ขอบบนของเป้าทั้งปี
คงประมาณการกำไร และราคาพื้นฐาน อาจจะมีการปรับ Payout ratio ขึ้น แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ BAY ไว้ที่ 33 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4.7% y-y และยังคงราคาพื้นฐาน 48 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร และในปีนี้ BAY อาจจะมีการปรับเพิ่ม Payout ratio ขึ้นได้ โดยใน ปี 68 BAY เป็นธนาคารที่มี Payout ratic ต่ำที่สุดในกลุ่ม โดยหากในปี 69 BAY ยังคงจ่ายปุ้นผลที่ Payout ratio 30% ปั้นผลจะอยู่ที่ 1.36 บาท/หุ้น คิดเป็น Div yield 3.3% และหาก BAY เพิ่ม Payout ratio ขึ้นเป็น 50% ปั้นผลจะอยู่ที่ 2.26 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็น Div. yield 5.5% โดยกรรมการธนาคารจะมีการประชุมเพื่อพิจารณาเรื่องนี้ในเดือนนี้ แนะนำ “ซื้อ”
