บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SIAM GLOBAL HOUSE (GLOBAL TB) (BUY)
Stronger-than-expected 2Q26 NPAT
-
กำไรหลัก 2Q26 เพิ่มขึ้น 82.8% y-y และ 21% q-q จากอัตรากำไรขั้นต้น 2Q26 ที่พุ่งขึ้นอย่างมาก
-
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026-28 ขึ้น 14.7%/1.2%/1.4% ตามลำดับ จากกำไรส่วนเพิ่มจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งในปี 2026
-
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.3 บาทต่อหุ้น
กำไร 2Q26 ดีกว่าคาด หนุนจาก GPM ขยายตัวเด่น
GLOBAL รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 955 ลบ เพิ่มขึ้น 83.6% y-y และ 19.1% q-q หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ 2Q26 เพิ่มขึ้น 82.8% y-y และ 21% q-q โดยมีปัจจัยหนุนหลักจาก GPM ที่โตเด่น และ ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น ภาพรวมกำไร 2Q26 ดีกว่าเราและตลาดคาด 35% และ 39% ตามลำดับ ขณะที่รายได้รวม 2Q26 ทรงตัว y-y โดยยอดขายจากสาขาใหม่ช่วยชดเชย SSS ที่ลดลง 4% y-y แม้บริษัทจะปรับขึ้นราคาสินค้าตั้งแต่ต้นไตรมาส
GPM พุ่งสูงใน 2Q26 พร้อมส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น
GPM ของ GLOBAL ใน 2Q26 อยู่ที่ 31.6% เพิ่มขึ้นจาก 25.4% ใน 2Q25 และ 26.6% ใน 1Q26 โดยได้รับแรงหนุนจาก 1) การปรับขึ้นราคาขาย ขณะที่ต้นทุนสินค้าคงคลังยังอยู่ในระดับต่ำ 2) ราคาเหล็กที่สูงขึ้น และ 3) สัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ที่เพิ่มเป็น 27.5% ใน 2Q26 จาก 24% ใน 2Q25 แม้ SG&A/Sales จะเพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q แต่ถูกชดเชยได้ทั้งหมดจาก GPM ที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยบวกจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากธุรกิจในเมียนมา และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 14.7% สะท้อนผลบวกระยะสั้น
SSS ในเดือน Jul 26 ยังอ่อนตัว คาดลดลง 5% y-y อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะถูกชดเชยด้วย GPM ที่ยังเพิ่มขึ้น y-y จากผลบวกต้นทุนเดิมและราคาขายสูงขึ้น ที่ยังมีบางส่วนใน 3Q26 ประกอบกับ สัดส่วนสินค้า private brand ที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้น 14.7% เพื่อสะท้อนกำไร 2Q26 ที่ดีกว่าคาด และแนวโน้ม GPM ในช่วง 2H26 พร้อมปรับเพิ่มกำไรปี 2027–28 ขึ้น 1.2% และ 1.4% ตามลำดับ เราคาดกำไรปกติปี 2026 เติบโต 35.3% y-y จาก GPM ที่แข็งแกร่งใน 2Q26 อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2027 คาดลดลง 7.1% y-y จากฐาน GPM ที่สูง ในปี 2026 ซึ่งประเมินเป็นผลบวกระยะสั้น
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.3 บาท/หุ้น
แม้ผลบวกต่อ GPM จะเริ่มทยอยลดลงในช่วง 2H26 แต่เราคาดกำไรในช่วง 2H26 จะยังเติบโต y-y ได้ ภาพรวม เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ GLOBAL พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่อิง DCF เป็น 8.3 บาท/หุ้น (WACC 7.5%, TG 2%)
