บล.เอเซีย พลัส:
HMPRO เข้าสู่ low season แต่ยังรอลุ้นปันผล (Trading)
Flash Points
-
เรามีมุมมองเป็นกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์ในวันนี้ โดยแนวโน้มยอดขายในช่วง 3Q69 น่าจะชะลอลง QoQ จากผลของฤดูกาลที่เป็นฤดูฝน ประกอบกับขาดแรงหนุนจากปัจจัยชั่วคราวเหมือนเช่นใน 2Q69 ส่งผลให้ 1) ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าทำความเย็นลดลง และ 2) ยอดขายวัสดุก่อสร้างชะลอลงเพราะลูกค้ากลุ่มช่างเร่งปิดงานไปแล้วในช่วงก่อนต้นทุนปรับตัวขึ้นจากภาวะสงคราม อย่างไรก็ดี เราคาดว่ายอดขายน่าจะสามารถปรับสูงขึ้นได้ YoY จากผลบวกของการขยายสาขา โดยบริษัทมีแผนเปิดสาขาอีกอย่างน้อย 1-2 สาขาใน 3Q69 ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทมีจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 10-11 สาขา จาก 139 สาขา ใน 3Q68 ซึ่งจะไปชดเชยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่มีแนวโน้มเป็นลบเล็กน้อยราว 1.0%
-
ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ใน 3Q69 มีแนวโน้มชะลอลงเล็กน้อยจาก 28.5% ใน 2Q69 เนื่องจากต้นทุนสินค้าบางชนิดปรับสูงขึ้น อย่างไรก็ดี บริษัทพยายามผลักดันสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงให้เพิ่มมากขึ้น เช่น สินค้าแบรนด์บริษัท จึงน่าจะทำให้ภาพรวมมาร์จิ้นยังอยู่ในระดับที่สูงกว่าใน 3Q68 ได้ ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนยอดขายจากสินค้าแบรนด์บริษัทเป็น 22.0% ณ สิ้นปี 2569 จาก 21.2% ณ สิ้นปี 2568
-
คาดรายได้จากบริการ (ช่างโฮมโปร) ยังมีแนวโน้มเติบโตสูงต่อเนื่องจากระดับ 27% YoY ใน 2Q69 (สัดส่วนราว 2% ของรายได้รวม) โดยบริษัทได้ออกแคมเปญบริการเรื่องบ้านแบบเหมาจ่าย 1,990 บาท/ปี มาทดลองตลาด เพื่อขยายฐานลูกค้าให้มากขึ้น
Impact Insight
-
เบื้องต้น เราคาดกำไรจะชะลอลง QoQ ใน 3Q69 จากยอดขายลดลงตามผลของฤดูกาลและมาร์จิ้นที่ปรับลงเล็กน้อย อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรน่าจะเติบโตได้ YoY จากฐานต่ำใน 3Q68 ประกอบกับได้แรงหนุนจากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น
Execution
-
ฝ่ายวิจัยคงคาดการณ์กำไรปี 2569 ที่ 6.06 พันล้านบาท (+1% YoY) พร้อมทั้งคงคำแนะนำ “Trading” ที่ราคาเป้าหมายปี 2570 ที่ 7.10 บาท (อิงระดับ PER ที่ 14.1 เท่า หรือ -1.5S.D) โดย HMPRO ยังมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากการจ่ายปันผลดี ซึ่งเราคาดบริษัทจะจ่ายปันผลงวด 1H69 ที่ 0.16 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทน 2.4% และคาดอีก 3.4% สำหรับงวด 2H69
