บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):

SYNEX (Thailand) PCL (SYNEX.BK/SYNEX TB)

ผลประกอบการ 2Q69: กำไรจากธุรกิจหลักดีกว่าประมาณการ (Outperform Maintained)

Event 

กำไรสุทธิของ SYNEX ใน 2Q69 อยู่ที่ 223 ล้านบาท (+17% YoY, +1% QoQ) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus แต่หากตัดรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 32 ล้านบาท และ ผลขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ และ หนี้สินทางการเงินอื่น ๆ 6 ล้านบาท) กำไรปกติจะอยู่ที่ 197 ล้านบาท (+19% YoY, +11% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เนื่องจากรายได้ equity income จาก NCAP สูงเกินคาด ซึ่งหากตัดผลกระทบจากรายได้ equity income ออก ผลประกอบการจากธุรกิจหลักจะเป็นไปตามประมาณการของเรา เพราะยอดขายที่อ่อนแอเกินคาดถูกชดเชยด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเกินคาด ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H69 อยู่ที่ 374 ล้านบาท (+19% YoY) และ คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทอนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 19 สิงหาคม และ กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 2 กันยายน 2569 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1% 

Impact 

ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ 

ถึงแม้ว่าสินค้า Apple (34% ของยอดขายรวม) จะถูกกระทบจากปัญหาอุปทานขาดแคลน และ ทำให้ยอดขายหดตัวลง 13% YoY แต่ยอดขายกลุ่มอื่น ๆ โดยเฉพาะสินค้ากลุ่ม commercial (16% ของยอดขายรวม), กลุ่ม enterprise (8% ของยอดขายรวม) และ กลุ่มเกม (4% ของยอดขายรวม) ยังเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากมีการเปลี่ยนผ่านไปสู่การใช้งาน Window 11, มีการหันมาใช้เทคโนโลยี AI เพิ่มขึ้น และ เครื่องเล่นเกมรุ่นใหม่ได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น ยอดขายใน 2Q69 จึงอยู่ที่ 1.18 หมื่นล้านบาท (+1% YoY, +4% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 1H69 อยู่ที่ 2.31 หมื่นล้านบาท (+1% YoY) และ คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 3.99% 

เนื่องจาก product mix ดี (ค่อนไปทางสินค้าที่มี margin สูง) อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 จึงเพิ่มขึ้นเป็น 3.99% (+20bps YoY, +13bps QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 8bps ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H69 อยู่ที่ 3.93% (+16bps YoY) สูงกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 3.84% แต่ยังค่อนข้างเป็นไปตามเป้าของบริษัทที่ 4% ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ใน 2Q69 อยู่ที่ 280 ล้านบาท (+4% YoY, +9% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A/ยอดขายที่ 2.4% (เพิ่มขึ้นจาก 2.3% ใน 2Q68 และ 2.3% ใน 1Q69) products mix ที่ดีจะช่วยหนุนอัตรากำไรในระยะต่อไป เป้ายอดขายของบริษัทในปี 2569 ที่ 5.3 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) ดูท้าทายท่ามกลางสถานการณ์อุปทานขาดแคลน (เราใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2569 ที่ 5% YoY) อย่างไรก็ตาม การที่บริษัทมีสัดส่วนยอดขายสินค้า margin สูงเพิ่มขึ้นน่าจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรเต็มปีของเรามี upside อีก โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 10bps จะช่วยหนุนให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นประมาณ 5% 

Valuation and action 

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ที่ 11.00 บาท อิงจาก PER ที่ 13.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) และ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SYNEX 

Risks 

ภาวะการแข่งขัน และ อัตรากำไรลดลง, ความเสี่ยงจากการที่คู่ค้าปรับเปลี่ยนโมเดลธุรกิจ, การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี, อัตราแลกเปลี่ยน, ความเสี่ยงจากการที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น 

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน