STECON กำไร 2Q69 เด่น พร้อมโอกาสเติบโตระยะยาว

คาดกำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 902 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 157% QoQ โดยมีแรงหนุนหลักจากเงินปันผลรับจาก GULF จำนวน 736 ล้านบาท ขณะที่รายได้ธุรกิจก่อสร้างคาดเพิ่มขึ้น 28% QoQ แตะระดับ 9,200 ล้านบาท จากการเร่งตัวของรายได้โครงการหลักใน Backlog อาทิ รถไฟฟ้าสายสีส้ม สายสีม่วง รถไฟทางคู่เด่นชัย Data Center, Clean Fuel Project, โรงไฟฟ้าขยะ และ Bangkok Mall

อัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 1Q69 มาอยู่ที่ 7.2% แม้ต้นทุนวัสดุก่อสร้างและราคาน้ำมันดีเซลจะปรับตัวสูงขึ้น แต่สัดส่วนงานภาคเอกชนที่มี Margin สูงที่มีมากขึ้น ประกอบกับการบริหารต้นทุนผ่านการล็อกราคาเหล็กล่วงหน้า เงินชดเชยค่า K จากโครงการรัฐ และการเพิ่มประสิทธิภาพการก่อสร้างด้วยเทคโนโลยี ส่งผลให้บริษัทสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรได้ตามเป้าหมาย ขณะที่ SG&A/Sale ลดลงจาก 1Q69 ที่ 4.1% เหลือ 3.3% ตามความประหยัดต่อขนาดของรายได้ที่เพิ่มขึ้น ส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุนคาดทรงตัวที่ 35 ล้านบาท มาจากบริษัท UTA และโครงการร่วมทุนกับ NOBLE

แม้รายได้ก่อสร้างช่วง 1H69 จะคิดเป็นเพียง 47% ของประมาณการรายได้ทั้งปีที่ 3.5 หมื่นล้านบาท แต่ยังไม่เป็นประเด็นน่ากังวล เนื่องจากลักษณะธุรกิจรับเหมาก่อสร้างมักมีการเร่งรับรู้รายได้ในช่วงครึ่งปีหลัง โดยเฉพาะจากงานโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่อยู่ระหว่างก่อสร้าง ส่งผลให้ STECON ยังมีโอกาสบรรลุเป้าหมายรายได้ทั้งปีตามที่วางไว้

ปัจจัยที่น่าจับตามองมากกว่าผลประกอบการระยะสั้น คือการเข้าสู่การเติบโตรอบใหม่ของ Backlog โดยเฉพาะจากโครงการ Data Center ซึ่งกลายเป็น Strategic Growth Engine ของ STECON ในระยะถัดไป ปัจจุบันบริษัทอยู่ระหว่างยื่นประมูลงานเพิ่มอีก 3 โครงการ มูลค่ารวม 2.25 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้ยังคาดหวังว่าการลงทุนภาครัฐจะกลับมา หลังเปิดปีงบประมาณใหม่ใน 4Q69 ซึ่งจะเป็นอีกแรงหนุนสำคัญต่อการเติบโตในปีถัดไป

ฝ่ายวิจัยมองว่า STECON มีพัฒนาการเชิงบวกจากการขยายฐานรายได้ไปสู่ธุรกิจน้ำประปา, Data Center , อสังหาริมทรัพย์ และเงินปันผลจากการลงทุนใน GULF ซึ่งจะช่วยเสริมความต่อเนื่องของผลประกอบการในระยะยาว ด้วย Backlog ที่แข็งแกร่งและโอกาสรับงานใหม่เพิ่มเติม จึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “Trading” เป็น “ซื้อ” ให้ราคาเหมาะสมปี 2570 ด้วยวิธี Sum of the part ที่ 23.00 บาท มี Upside 28% จากราคาปัจจุบัน