GFPT กำไร 2Q69 ตามคาด

• 2Q69 กำไร 601 ล้านบาท (+16% qoq,-6.5% yoy) หากไม่รวมกำไรพิเศษ 19 ล้านบาท มีกำไรปกติตามคาด 582 ล้านบาท (-12% yoy) จากราคาผลิตภัณฑ์/ปริมาณส่งออกลดลง กดดันยอดขายและส่วนแบ่งกำไร แต่กำไรเพิ่ม 20% qoq จากยอดขาย/มาร์จิ้นดีขึ้น
• ยอดขาย 4.65 พันล้านบาท (-5% yoy,+9% qoq) ตามปริมาณส่งออก 8.1 พันตัน ลดลง 5% yoy จากตลาดจีน แต่ดีขึ้น 8% qoq จากตลาดหลักญี่ปุ่นและอียู รวมถึงราคาส่งออกไปญี่ปุ่นสูงขึ้นจากการปรับราคาขาย ชดเชยกับราคาขายไก่ในประเทศอ่อนตัว
• ประสิทธิภาพทำกำไร เนื่องจากยังสต็อกต้นทุนวัตถุดิบระดับต่ำ และสัดส่วน Product Mix ที่มีการขายสินค้าที่มีราคาสูงขึ้น หนุนมาร์จิ้น 16.9% ดีขึ้นจาก 14.6% งวดก่อน และ 16.7% งวดปีก่อน ชดเชย SGA/Sales เพิ่มเป็น 7.5% จากค่าขนส่งที่สูงขึ้น
• ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 135 ล้านบาท (-8% qoq,- 31% yoy) ถูกกดดันหลักจากบริษัท GFN อ่อนตัว ตามการลดลงของราคาไก่และผลิตภัณฑ์พลอยได้อย่างโครงไก่

Impact Insight

• บริษัทปรับลดเป้าการเติบโตของยอดขายปี 2569 จากเดิม 2-3% yoy เป็นทรงตัว yoy ภายใต้คง Gross margin ตามเดิม 15-16% และ SG&A/Sales กรอบ 7-8% เพื่อให้สอดคล้องกับ 1H69 ที่มียอดขายติดลบ 6.4% yoy, Gross Margin 15.8% และ SG&A/Sales 7.5% สะท้อนถึงแนวโน้มยอดขาย 2H69 จะเติบโตดีกว่า 1H69 ขณะที่เป้าหมายบริษัทข้างต้นยังใกล้เคียงกับสมมติฐานของฝ่ายวิจัย
• แนวโน้ม 3Q69 ยังมีโมเมนตัมที่ดีต่อเนื่อง จากหลายปัจจัยทั้ง 1) การเข้าสู่ฤดูกาลส่งออกทำให้คาดปริมาณส่งออกเพิ่มเป็น 8.4-8.5 พันตัน หนุนจากตลาดหลักญี่ปุ่น 2) การบริโภคในประเทศได้อานิสงส์จากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส 3) ราคาผลิตภัณฑ์เริ่มฟื้นตัวขึ้นทั้งราคาเนื้อในประเทศ, ราคาลูกไก่ และโครงไก่ 4) สต็อกต้นทุนอาหารสัตว์อยู่ในระดับที่ไม่ต่างอย่างมีนัยฯ จาก 2Q69 5) แนวโน้มค่าเงินบาทอ่อนค่า และ 6) การดำเนินงานที่ดีขึ้นของส่วนแบ่งกำไรทั้ง MCKEY และ GFN ทำให้ประเมินกำไรปกติ 3Q69 ยังมีโอกาสทรงตัวสูงถึงเพิ่มขึ้นจาก 2Q69 (แต่ยังลดลงจากฐานสูงปีก่อน)

Execution

• คงประมาณการ (กำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 51% ของเป้าทั้งปี) และ ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ปี 2570 ที่ 11.15 บาท (อิง PER 6.5 เท่า) แนะนำซื้อ จากสัญญาณเชิงบวกต่อการดำเนินงาน 3Q69 ที่มีแรงหนุนจากฤดูกาลส่งออก และการฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์