KBANK เดินเกม

• จากการประชุมนักวิเคราะห์ (11 ส.ค. 69) ฝ่ายวิจัยให้น้ำหนัก “เป็นกลาง” เนื่องจากแผนธุรกิจยังเดินหน้าตามแนวทางที่วางไว้
• Capital management ยังเป็นแนวทางในการผลักดัน ROE ระยะกลางสู่ระดับ Double digit (1H69 ที่ 9.6%)
• ในอีกด้านการเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร ยังสามารถพัฒนาการได้เพิ่มเติม ทั้ง Wealth management, การบริหารจัดการ OPEX อย่างมีประสิทธิภาพ และโอกาสในการลดลงของ “Credit cost”

Impact Insight

• คงมุมมองประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของฝ่ายวิจัยเอียงไปทาง Upside หลังกำไรสุทธิ 1H69 คิดเป็นสัดส่วน 60% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย (1H68 คิดเป็นสัดส่วน 53% ของกำไรฯ ปี 2568)
• การเก็บกวาดงบดุลช่วงที่ผ่านมา ประกอบกับการปรับพอร์ตสินเชื่อไปยังกลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำ (สัดส่วน SME ลงมาอยู่ที่ 23% จาก 34% ณ สิ้นปี 2562) และ Coverage ratio ปรับขึ้นต่อเนื่องมาที่ 163% (Pre-COVID ที่ 149%) มีโอกาสเป็นปัจจัยที่ทำให้ Credit cost ต่ำกว่ากรอบบนของเป้าที่ 1.4% – 1.6% ในระยะถัดไป
• ประมาณการปี 2570 – 71 อยู่บนสมมติฐาน Credit cost ที่ประมาณ 1.7% หากอยู่ที่ค่าเฉลี่ยของเป้าหมาย จะเป็น Upside ต่อประมาณการกำไรฯ ราว 7%
• CET-1 ราว 17% สูงเกินเกณฑ์ขั้นต่ำที่ 8% พอควร พร้อมรองรับ Capital management และการเติบโตด้านสินเชื่อในกลุ่มเป้าหมาย
• สมมติฐาน Dividend payout ratio ปี 2569 / 70 ที่ 61% / 64% (VS ปี 2568 ที่ 68%) ยังไม่รวมโอกาสในการจ่ายเงินปันผลพิเศษ ถือเป็น Upside ต่อ Div Yield ที่คาดไว้ราว 5% ต่อปี และแนวโน้ม ROE ระยะยาว
• อิง GGM (ROE ที่ 8.0%) ให้ PBV ที่ 1.0 เท่า ได้ FV ปี 2570 ที่ 259 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 12.8 เท่า) ยังไม่สะท้อน Upside จากโอกาสในการลดลงของ Credit cost

Execution

• คงคำแนะนำ ซื้อ (Total return 9%) จากแนวโน้มกำไรฯ ที่มี Upside และ ROE ยังมีโอกาสยกระดับในระยะกลาง ขณะที่ Valuation ซื้อขายบน PBV ที่ 1 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 1.2 เท่า เปิดทาง Valuation Re-rate